Qué dijo la dirección de New Mountain Finance Corporation en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición: venta de activos, recompras y presión en el valor liquidativo

New Mountain Finance Corporation (NMFC) cerró el primer trimestre fiscal 2026 con un ingreso neto ajustado de inversión de 0,32 dólares por acción, cubriendo exactamente el dividendo del mismo período. La métrica estuvo sostenida por una renuncia voluntaria completa a comisiones de incentivo por 6,1 millones de dólares. El valor liquidativo por acción cayó a 10,92 dólares desde los 11,15 dólares proforma del trimestre anterior, una caída atribuida en dos tercios a movimientos generales del mercado de crédito y en un tercio a deterioro crediticio específico. El ingreso total de inversión fue de 69 millones de dólares, un descenso del 11% respecto al trimestre previo, en gran medida por el efecto de la venta del portafolio secundario completada en marzo.

El hecho más relevante del trimestre fue la ejecución de una venta de aproximadamente 470 millones de dólares en posiciones consideradas ilíquidas o de difícil valoración, cerrada al 94% del valor en libros de diciembre de 2025. Con esa liquidez, la compañía redujo apalancamiento —situando la ratio deuda neta/patrimonio en 1,08 veces, dentro del rango objetivo de 1x a 1,25x— y destinó fondos al programa de recompra de acciones: cerca de 57 millones de dólares en recompras ejecutadas antes del 31 de marzo a un precio aproximado de 8 dólares por acción, equivalente a un descuento del 27% sobre el valor en libros. La dirección estima que cada 10 millones de dólares recomprados a ese precio añade aproximadamente 0,04 dólares por acción al valor liquidativo.

Perspectivas: dividendo reducido, recompras ampliadas y monetización de posiciones en cartera

Para el segundo trimestre de 2026, la compañía espera pagar un dividendo de 0,25 dólares por acción el 30 de junio, inferior al de 0,32 dólares del período anterior. La dirección señaló que espera que ese dividendo esté más que cubierto por los ingresos del negocio principal. Adicionalmente, el consejo aprobó una autorización adicional de 50 millones de dólares para recompras, llevando la capacidad total remanente a unos 80 millones de dólares. El rendimiento medio del portafolio aumentó al 11,1% en el trimestre, impulsado por la rotación hacia nuevos activos con spreads más amplios —la dirección estima que los préstamos unitranche estándar han pasado de SOFR más 450 puntos básicos a SOFR más 500, y los de software a SOFR más 550 o más— y por compras en el mercado secundario a descuentos significativos. La dirección describió que un préstamo de una empresa pública multimillonaria fue adquirido a 0,65 centavos por dólar y subió aproximadamente 10 puntos desde la primera compra.

La siguiente etapa declarada explícitamente por la dirección es la monetización de posiciones de capital en empresas como Benevis, UniTek y Permian, donde NMFC tomó el control tras procesos de reestructuración previos. La compañía espera poder informar de migraciones positivas en los préstamos sin devengo en el próximo trimestre, incluyendo la salida de Affordable Care —una empresa dental especializada en implantes— tras la reestructuración de su capital en curso.

Turno de preguntas: spreads, no acumulativos y la disyuntiva entre recompras y despliegue

Los analistas presionaron sobre varios frentes. El primero fue el aumento en los préstamos sin devengo, que alcanzaron el 2,6% del valor razonable: la dirección confirmó que además del préstamo preferente de Affordable Care se añadió Convey, una empresa de servicios de salud con dificultades operativas, y aclaró que ambas situaciones tienen perspectivas de resolución próxima. Otro punto de interés fue el rendimiento del 15,5% registrado en las nuevas originaciones del trimestre, que los analistas cuestionaron: la dirección explicó que ese nivel refleja el descuento material al que se compraron algunas posiciones en el mercado secundario, sin que existan mecanismos ocultos de rentabilidad adicional. Finalmente, se debatió la priorización entre recompras de acciones, compras oportunistas en el secundario y despliegue en nuevos préstamos, sin que la dirección estableciera una jerarquía clara, afirmando que busca un equilibrio entre las tres alternativas en función de las condiciones de mercado.