Qué dijo la dirección de New Mountain Finance Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la caída del valor liquidativo y la venta de activos

New Mountain Finance Corporation (NMFC) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de inversiones ajustado de 0,32 dólares por acción, cifra que cubrió exactamente el dividendo del período. Sin embargo, el valor liquidativo neto por acción descendió a 11,52 dólares desde los 12,06 dólares del trimestre anterior, una caída del 4,5%. El principal responsable fue la rebaja en la valoración del tramo de acciones ordinarias de Edmentum, empresa de tecnología educativa en la que NMFC mantiene una participación residual tras haberla rescatado de una quiebra en 2015. La otra aportación negativa de relevancia fue Affordable Care, una empresa de gestión de clínicas dentales cuya dirección anticipó una reestructuración inminente. Los ingresos totales por inversiones fueron de 77 millones de dólares, un 4% menos que en el trimestre previo.

Venta de cartera de 477 millones y recorte permanente de comisiones

El hecho más relevante de la llamada fue el anuncio de la venta de 15 posiciones por un valor de aproximadamente 477 millones de dólares a un vehículo respaldado por Coller Capital, en un proceso competitivo asesorado por Evercore. El precio pactado fue el 94% de las valoraciones internas a 31 de diciembre de 2025, lo que implicará un impacto adicional de unos 0,35 dólares por acción en el valor liquidativo, llevándolo a cerca de 11,17 dólares. A ello se sumarán aproximadamente 7 millones de dólares en honorarios y gastos de la transacción. Entre los activos vendidos figuran posiciones en Benevis, Dealer Tire, Alliance Animal Health e iCIMS. La dirección explicó que la operación responde a su objetivo de reducir la concentración —las cinco primeras posiciones pasarán a representar solo el 14% de la cartera— y de disminuir entre un 20% y un 25% los ingresos en especie (PIK). Paralelamente, la compañía anunció que reducirá de forma permanente su comisión de incentivo del 20% al 15%, nivel que ya aplicaba temporalmente bajo el programa de protección del dividendo vigente hasta finales de 2026. Como consecuencia, la dirección estima que el dividendo sostenible a partir del segundo trimestre de 2026 será de aproximadamente 0,25 dólares por acción trimestrales, frente a los 0,32 actuales, asumiendo unos ingresos netos de inversión de alrededor de 0,27 dólares por acción que permitirían superar ligeramente esa distribución.

Perspectivas: redeployment, recompras y exposición al software

La dirección espera reinvertir los fondos obtenidos de la venta principalmente en activos de primera garantía (first lien), en un entorno que, según Laura Holson, empieza a mostrar una ligera ampliación de diferenciales y mayor dispersión de precios. El ratio de apalancamiento neto se reducirá desde 1,21 veces hasta aproximadamente 0,9 veces tras el cierre de la operación, previsto para marzo, aunque el objetivo a largo plazo se mantiene entre 1 y 1,25 veces. La compañía también señaló la recompra de acciones como vía de asignación de capital, habiendo adquirido cerca de 52 millones de dólares en acciones propias durante 2025 y 15 millones adicionales en lo que va de 2026, con una autorización del consejo de aproximadamente 80 millones de dólares adicionales. Sobre el debate en torno al software, la dirección defendió la calidad de su cartera en ese segmento, argumentando que sus préstamos operan con ratios préstamo-valor inferiores al 40% y que incluso aplicando un descuento hipotético del 25% al valor empresarial de todas las posiciones en software, las estructuras de capital resultantes permanecerían alineadas con el resto de la cartera.

Preguntas de los analistas: proceso de venta y señal de valoración

En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre la dinámica del proceso de venta. La dirección confirmó que fue NMFC quien seleccionó los activos a vender en función de sus objetivos estratégicos —reducir concentración y PIK—, y no una venta inducida por la demanda de compradores. El proceso fue competitivo, con varias ofertas, siendo la de Coller Capital la más atractiva en términos globales. Cuando se preguntó si la venta al 94% del valor contable valida o cuestiona las valoraciones internas, John Kline respondió que la compañía lo interpreta como una validación de sus marcas, dado que se realizó con un descuento comercialmente normal para un bloque de activos concentrado e ilíquido. Un analista también cuestionó por qué no se incluyeron activos más deteriorados en la venta; la respuesta fue que la cartera se considera en un 95% de alta calidad y que la operación buscaba resolver el problema de concentración, no deshacerse de posiciones problemáticas.