Llamada de resultados · Q4 2025
Qué dijo la dirección de Annaly Capital Management, Inc. en la llamada del Q4 2025
Llamada del 29 de enero de 2026
- márgenes y dividendo
- agency mbs y política de las gse
- crédito residencial no agencial
- derechos de servicio hipotecario (msr)
- volatilidad de tasas y riesgos macro
- captación de capital
Un trimestre sólido respaldado por menores costos de cobertura y crecimiento de cartera
Annaly Capital Management cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno económico de 8,6%, elevando el acumulado anual a 20,2%. El valor en libros por acción subió de 19,25 a 20,21 dólares. Las ganancias disponibles para distribución alcanzaron 0,74 dólares por acción, superando nuevamente el dividendo trimestral de 0,70 dólares. La compañía atribuyó estos resultados a la compresión de diferenciales, la menor volatilidad en tasas y el desempeño de sus tres segmentos: Agency MBS, crédito residencial y derechos de servicio hipotecario (MSR). El apalancamiento económico se mantuvo en 5,6 veces, nivel que la dirección calificó como históricamente conservador. Durante el trimestre, Annaly captó 560 millones de dólares en capital nuevo a través de su programa ATM, acumulando 2.900 millones de dólares en todo 2025, lo que le permitió expandir su cartera total un 30% en el año.
El segmento Agency terminó el año con 93.000 millones de dólares en valor de mercado. La unidad de crédito residencial Onslow Bay registró cifras récord en volumen de originación, financiamiento y emisión de titulizaciones, cerrando 29 operaciones por 15.200 millones de dólares en 2025. En MSR, Annaly se posicionó como el segundo mayor comprador de MSR convencional del año, incorporando 59.000 millones de dólares en saldo de principal.
Perspectivas para 2026: reequilibrio hacia crédito y MSR
De cara a 2026, la dirección señaló que los diferenciales en Agency MBS se han comprimido hasta niveles cercanos a los de la época de compras de la Reserva Federal, lo que reduce, aunque no elimina, su atractivo. La compañía espera mantener retornos de entre el 12% y el 15% en sus distintas estrategias. David Finkelstein indicó que la asignación de capital tenderá a favorecer crédito residencial y MSR, con un objetivo de largo plazo de llevar Agency al 50% del capital, y crédito residencial y MSR al 30% y 20%, respectivamente, aunque aclaró que no busca alcanzar esa composición en el corto plazo. La compañía espera que el mercado no agencial registre el mayor volumen de emisión de titulizaciones desde 2007, impulsado por el crecimiento del segmento non-QM.
Preguntas de analistas: dividendo, política de las GSE y riesgos macro
En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre la sostenibilidad del dividendo, la política habitacional de la administración Trump y los riesgos de un entorno de mayor volatilidad. Finkelstein afirmó que la compañía espera superar el dividendo al menos en el primer trimestre de 2026. Sobre una eventual reducción de las comisiones de garantía (G-fees) de las GSE, la dirección advirtió que aplicarla sobre préstamos existentes dañaría el mercado de MBS. En cuanto a riesgos macro, Finkelstein identificó el nivel global de deuda pública y la complacencia en los mercados de activos como los dos factores con mayor potencial de disrupción, citando la subida del oro como señal de nerviosismo latente entre los inversores.
En sus propias palabras
«Esperamos superar el dividendo en el primer trimestre y creemos que el dividendo es seguro.»
«Si se aplica una reducción amplia de G-fees que afecte a los préstamos existentes, se va a dañar el mercado de MBS y se van a ampliar los diferenciales. Creo que ha habido conciencia de eso.»
«El mercado de Agency es un lugar seguro ahora mismo. Lo que ocurre es que los diferenciales están en el extremo ajustado del rango, cerca de los niveles de expansión cuantitativa. La seguridad de esos retornos está ahí, pero la abundancia de rendimiento no está del todo presente.»
«Miren el precio del oro como reserva de valor de seguridad: se ha duplicado desde principios del año pasado y sube un 27%, un 28% este año. Creo que hay algo de nerviosismo ahí fuera.»
«Los originadores prefieren vender el MSR de nota más baja porque hay menos probabilidad de que ese cliente vuelva a estar activo. En el mundo de hoy, cuando originan un préstamo, la rentabilidad de esa originación no les permite retener todo el MSR; de hecho, tienen que vender la mayoría para ser neutrales en liquidez.»
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Resumen editorial en español de la llamada de resultados original, en inglés. Las citas están traducidas de la transcripción literal proporcionada por Financial Modeling Prep. Esta página tiene fines informativos y no constituye asesoría financiera.