Qué dijo la dirección de Annaly Capital Management, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de retornos sólidos y crecimiento de cartera

Annaly Capital Management cerró el tercer trimestre de 2025 con un retorno económico del 8,1%, equivalente a un 11,5% acumulado en el año, y señaló que lleva ocho trimestres consecutivos en positivo. El valor en libros por acción subió un 4,3%, de 18,45 a 19,25 dólares. Las ganancias disponibles para distribución (EAD) se mantuvieron en 0,73 dólares por acción, superando el dividendo trimestral de 0,70 dólares. La compañía también captó 1.100 millones de dólares en capital durante el trimestre, incluidos 800 millones a través de su programa ATM, y reabrió el mercado de acciones preferentes para los REIT hipotecarios con su primera emisión desde 2019.

El motor principal de los resultados fue la cartera de Agency MBS, que creció un 10% trimestral hasta superar los 87.000 millones de dólares en valor de mercado. La caída en la volatilidad de tasas de interés comprimió los diferenciales entre 8 y 12 puntos básicos, impulsando las ganancias. El negocio de Crédito Residencial registró volúmenes récord en su canal de corresponsales, con 6.200 millones en bloqueos de préstamos y 4.000 millones en financiamientos en el trimestre. La plataforma Onslow Bay cerró ocho transacciones de titulización por 3.900 millones de dólares en saldo de capital impagado, consolidando a Annaly como el mayor emisor no bancario del mercado de crédito residencial y entre los diez mayores emisores mundiales de valores respaldados por activos. La cartera de derechos de servicio hipotecario (MSR) creció hasta 3.500 millones en valor de mercado, con compras de 17.000 millones en saldo impagado y un compromiso adicional posterior al cierre del trimestre.

Perspectivas: menor volatilidad, más demanda institucional

La dirección espera que el entorno de menor volatilidad macroeconómica, los recortes adicionales de la Reserva Federal y la fuerte demanda de renta fija continúen respaldando las tres líneas de negocio. Para el cuarto trimestre, la compañía anticipa que el EAD se mantendrá en niveles similares a los del tercer trimestre y que el dividendo seguirá cubierto. Respecto a 2026, la dirección señaló que una posible reforma regulatoria bancaria podría ampliar significativamente la base de compradores de Agency MBS. En el frente de MSR, la compañía anunció una nueva alianza con PennyMac Financial Services para la gestión y recaptura de carteras de bajo cupón. La deuda de corto plazo de cobertura (swaps) tiene vencimientos muy concentrados: aproximadamente 1.250 millones de dólares vencen en el primer trimestre de 2026, con el siguiente vencimiento relevante no llegando hasta el cuarto trimestre de ese año, lo que aporta estabilidad al flujo de ingresos.

Preguntas de analistas: convexidad, duración y oferta de MSR

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la gestión de la convexidad negativa: la dirección explicó con detalle cómo combina pools especificados de Agency MBS, MSR de bajo cupón y Agency CMBS para reducir la exposición a caídas de tasas, apuntando que prefieren absorber el riesgo de convexidad en MBS —donde es más barato— antes que en MSR. Segundo, la posición de duración: la dirección reconoció que mantiene un gap de duración cercano a cero y no tiene intención de ampliarlo en el corto plazo, dado el balance de riesgos en tasas —recortes de la Fed y déficit más manejable versus inflación persistente y valoraciones ajustadas en el mercado de bonos—. Tercero, el aumento de oferta de MSR en el mercado bulk: el responsable del área señaló que están surgiendo nuevos vendedores institucionales que hasta ahora no habían participado, y que los precios se han mantenido estables, lo que la compañía considera una señal positiva para seguir creciendo esa cartera de forma oportunista. Un analista preguntó sobre la estabilidad del NII; la dirección no dio una guía numérica formal pero indicó que las condiciones actuales son favorables para sostener los niveles actuales.