Qué dijo la dirección de Nel ASA en la llamada del Q1 2026

Un trimestre tranquilo antes del gran lanzamiento

Nel reportó ingresos de NOK 148 millones en el primer trimestre de 2026, con un EBITDA negativo de NOK 100 millones, una mejora de NOK 15 millones respecto al mismo período del año anterior. La cartera de pedidos cerró en NOK 1.100 millones y el saldo de caja en NOK 1.400 millones. La dirección reconoció que el trimestre fue intencionalmente pausado: la división alcalina creció un 6% en ingresos, mientras que la división PEM cayó un 14%, en parte por la suspensión de subvenciones del Departamento de Energía de Estados Unidos, que desde finales de 2024 ha dejado de transferir fondos a varios programas de investigación de la compañía. La plantilla ha sido reducida un 26% desde su nivel máximo, lo que ha recortado los gastos de personal en un 21% interanual.

La noticia que la dirección presentó como el verdadero foco del periodo es el lanzamiento comercial, previsto para el 6 de mayo en Heroya, de la nueva plataforma alcalina presurizada, desarrollada durante ocho años. La compañía espera tener instalada la primera capacidad de fabricación de 500 megavatios antes de finales de 2026, financiada en parte por la Unión Europea. Nel también espera recibir en el segundo trimestre un pago de EUR 11 millones en concepto de subvención europea vinculada a la industrialización de esta tecnología, importe que no estaba incluido en el saldo de caja al cierre del trimestre.

Lo que viene: plataformas nuevas y pedidos que se necesitan con urgencia

La dirección afirmó que ya ha registrado un primer pedido en el segundo trimestre por aproximadamente NOK 70 millones, y que en abril recibió una orden de compra de USD 7 millones para equipos PEM en contenedor de un cliente recurrente. La compañía espera que el número de decisiones finales de inversión (FID) aumente en 2026 respecto a 2025, con proyectos de entre 50 y 150 megavatios pendientes de aprobación en los próximos trimestres. También trabaja en una plataforma PEM de nueva generación cuyo objetivo es reducir el coste del stack en un 70%; la dirección no fijó una fecha de lanzamiento, pero apuntó a entre 2028 y 2029. Para el mercado asiático, cabe destacar que en marzo se puso en marcha en Corea del Sur la primera instalación de producción de hidrógeno verde sin conexión a la red eléctrica, un proyecto de 10 megavatios realizado junto a Samsung C&T.

Turno de preguntas: caja, defensa y la brecha de 2027

Los analistas centraron sus preguntas en dos asuntos: la sostenibilidad de la caja y la brecha de ingresos para 2027. El CFO reconoció que la cartera actual no es suficiente para generar una utilización significativa en 2027, pero afirmó que la compañía confía en recibir pedidos antes de fin de año que cubran ese hueco, y que el saldo de caja puede extenderse por un período prolongado gracias a los recortes de costes. Sobre el sector defensa, un analista preguntó por acuerdos marco similares a los anunciados por competidores; la dirección confirmó mantener conversaciones con las mismas empresas, pero explicó que no los anuncia públicamente porque considera que el mercado solo valora pedidos firmes. También señaló que Nel lleva años recibiendo subvenciones del Departamento de Defensa de Estados Unidos y opera como subcontratista en ese país. Sobre el impacto de la escalada en Oriente Medio, el CFO indicó que algunos proyectos en la región están retrasados y que se observan movimientos en precios de materiales, aunque es pronto para determinar si son sostenidos.