Qué dijo la dirección de Norsk Hydro ASA en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido con la sombra del Medio Oriente

Norsk Hydro registró en el segundo trimestre de 2026 un EBITDA ajustado de NOK 8.900 millones y un flujo de caja libre de NOK 4.000 millones. El precio medio del aluminio subió de 3.188 a 3.519 dólares por tonelada respecto al trimestre anterior, impulsado por el déficit de oferta provocado por las paralizaciones en Oriente Medio. Las fundiciones noruegas alcanzaron un récord histórico de producción de cátodos y las ventas totales de las fundiciones marcaron máximos por segundo trimestre consecutivo. El retorno ajustado sobre el capital empleado (RoaCE) se situó en el 10,9%, por encima del objetivo del 10% a lo largo del ciclo. No obstante, la operación conjunta Qatalum —situada en Qatar— sigue funcionando al 60% de capacidad y con ventas muy limitadas ante las restricciones de navegación en la zona.

El precio del aluminio cerró el trimestre en 3.085 dólares por tonelada tras alcanzar un máximo de 3.750 en junio, corrección atribuida a mayores expectativas de oferta procedente de Indonesia y China. Las primas regionales mostraron mayor estabilidad: la prima europea de lingote estándar promedió 582 dólares por tonelada frente a los 391 del primer trimestre, y la prima Midwest estadounidense promedió 2.518 dólares frente a 2.292 dólares. La compañía señaló que la demanda física sigue firme en Europa, con libros de pedidos de primas aún muy robustos en aleaciones de fundición, perfiles de extrusión y chapa.

Reinicio de Slovalco y refuerzo en energía renovable

El hecho estratégico más relevante del trimestre fue el acuerdo con el gobierno eslovaco para reiniciar Slovalco, paralizada desde 2022 por los elevados precios de la energía y la ausencia de compensación por costes indirectos de carbono. Pendiente de aprobación de la Unión Europea, el acuerdo permitirá reactivar en primera fase 75.000 toneladas de capacidad. La compañía estima una inversión de capital de aproximadamente NOK 400 millones para dicho reinicio, que prevé encajar dentro de la guía total de CapEx para 2026 de NOK 13.500 millones. La dirección no descartó reactivar las 100.000 toneladas adicionales restantes, aunque indicó que esa parte de la planta requiere una mayor rehabilitación. En materia energética, Hydro firmó un nuevo acuerdo de compra de energía a largo plazo con Eviny por 0,5 teravatios-hora anuales entre 2031 y 2040, lo que eleva a aproximadamente el 85% la cobertura de las necesidades eléctricas de sus fundiciones noruegas durante la década de 2030.

En el frente comercial, la compañía anunció un acuerdo de cinco años con Nexans para suministrar aproximadamente 85.000 toneladas de varilla de alambre de aluminio de baja huella de carbono destinada a infraestructura eléctrica europea, incluidas líneas de transmisión aéreas e infraestructura submarina. La compañía espera anunciar próximamente novedades sobre la colaboración con Mercedes-Benz en materia de aluminio de baja huella de carbono para el sector automotriz.

Preguntas de los analistas: Qatalum y reciclaje centran las dudas

El turno de preguntas estuvo dominado por la situación de Qatalum. Los analistas preguntaron sobre la capacidad de venta del metal producido, la estrategia de aprovisionamiento de alúmina y el nivel de almacenamiento en planta. La dirección reconoció que las ventas desde Oriente Medio fueron «muy limitadas» en el trimestre debido a las restricciones en el Estrecho, y que los inventarios en planta siguen creciendo, aunque indicó que la capacidad de almacenamiento aún no es un problema inmediato. Respecto al acuerdo de distribución cancelado, la dirección se limitó a señalar que el impacto financiero fue reducido y que la situación comercial futura está aún en estudio. Sobre el precio mínimo de aluminio necesario para que Slovalco justifique su reinicio, la dirección no ofreció una cifra concreta, aunque indicó que la planta se sitúa en la parte baja del tercer cuartil de costes o justo por encima del segundo cuartil. En reciclaje, la compañía espera que los márgenes sigan siendo sólidos en el tercer trimestre, tanto en Europa como en Estados Unidos, donde las primas de producto han subido más rápido que el coste del material de entrada.