Qué dijo la dirección de Norsk Hydro ASA en la llamada del Q3 2025

Un trimestre complicado, pero con flujo de caja positivo

Hydro cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 5.996 millones de coronas noruegas (NOK), por debajo de los 7.800 millones del trimestre anterior. La compañía atribuye el descenso principalmente a la normalización de eliminaciones internas —que en el segundo trimestre habían inflado el resultado en NOK 1.400 millones—, a la caída en precios realizados de aluminio y alúmina, y a efectos negativos de tipo de cambio por el fortalecimiento de la corona frente al dólar. A pesar del entorno adverso, el flujo de caja libre alcanzó NOK 2.200 millones y el retorno sobre el capital empleado ajustado (RoaCE) se situó en el 11%, por encima del objetivo del 10% a lo largo del ciclo.

En el mercado de alúmina, los precios cayeron desde los USD 360 por tonelada en la mayor parte del trimestre hasta USD 320 al cierre, presionados por nueva capacidad procedente de India, Indonesia y China. La dirección advierte que si los precios se mantienen en ese nivel podrían producirse recortes de producción en refinerías de alto coste, especialmente en China, lo que a su vez podría devolver los precios a niveles más normalizados. En aluminio primario, el precio LME subió levemente durante el trimestre, mientras que la prima Midwest de Estados Unidos continuó escalando hasta USD 1.631 por tonelada al cierre, impulsada por los aranceles 232, el déficit estructural de aluminio en ese país y la necesidad de atraer metal.

Ajuste de costes y salida de baterías

La compañía avanza en el programa de reducción de plantilla anunciado en junio: 600 empleados de oficina en 2025 y otros 150 en 2026. El coste bruto de indemnizaciones se estima en NOK 400 millones para 2025, con ahorros estimados de NOK 250 millones, lo que arroja un coste neto de NOK 150 millones este año. La dirección estima que los ahorros anuales netos —incluyendo reducción en viajes y consultoría— alcanzarán NOK 1.000 millones desde 2026. En paralelo, Hydro completó dos desinversiones dentro del proceso de salida de su negocio de baterías: el intercambio de su participación en Lithium de France por acciones de Arverne Group, y la venta de su posición completa en Corvus Energy, cuyo cierre se espera para principios de noviembre.

En Brasil, un tribunal de Róterdam desestimó en sentencia firme todas las demandas interpuestas contra Hydro y sus filiales neerlandesas en relación con supuestas contaminaciones de la refinería Alunorte tras las lluvias de febrero de 2018. El tribunal, basándose en pruebas técnicas y datos empíricos, confirmó que no hubo desbordamiento de los depósitos de residuos de bauxita y que no se causó daño medioambiental alguno. Además, Alouette —participada al 20% por Hydro— firmó un acuerdo de principio con el Gobierno de Quebec e Hydro-Québec para el suministro de electricidad entre 2030 y 2045, reforzando la cartera de energía renovable de la compañía.

Preguntas de analistas: premios, extrusiones y aranceles

En el turno de preguntas, varios analistas interrogaron sobre la guía de premios para el cuarto trimestre. Hydro indicó que espera realizar premios en el rango de USD 310 a USD 360 por tonelada, por debajo de los niveles spot actuales del Midwest, porque prevé producir más lingote estándar de lo habitual —tanto por la debilidad de la demanda en Europa como por el desapalancamiento de inventarios de clientes en EE. UU. y Europa hacia fin de año. Sobre extrusiones, la dirección reconoció abiertamente que el mercado acumula años de recuperación postergada y que es difícil anticipar cuándo se producirá el giro. Para el cuarto trimestre se anticipa presión creciente en márgenes tanto en extrusiones como en reciclaje. Respecto al Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (CBAM) de la Unión Europea, la compañía espera su implementación en 2026, aunque aguarda posibles ajustes en torno a la llamada «laguna del chatarra». La decisión de la Comisión Europea sobre aranceles a la exportación de chatarra desde Europa, prevista para finales del tercer trimestre, fue pospuesta hasta finales del cuarto trimestre.