Qué dijo la dirección de National Fuel Gas Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords y 38% de crecimiento anual

National Fuel Gas (NFG) cerró su año fiscal 2025 con resultados que la propia compañía califica como los mejores de su historia. En el cuarto trimestre, el beneficio ajustado por acción fue de 1,22 dólares, un 58% más que en el mismo período del año anterior. En el conjunto del ejercicio, el BPA ajustado creció un 38% frente a 2024. El motor principal fue el segmento integrado de Exploración, Producción y Gathering, donde la producción trimestral aumentó un 21% interanual y los beneficios ajustados del segmento subieron un 70%. Los negocios regulados también contribuyeron, gracias a gastos inferiores a las proyecciones.

Desde 2023, la compañía afirma haber mejorado su eficiencia de capital en un 30%: la producción creció aproximadamente un 20% mientras el gasto de capital se redujo un 15%. El hito más destacado del trimestre fue el anuncio de 220 nuevas ubicaciones prospectivas en la formación Upper Utica del condado de Tioga, lo que casi duplica el inventario de la zona y eleva el total a cerca de 400 locaciones en el área de desarrollo principal (EDA), suficientes para casi dos décadas de perforación con precios de equilibrio por debajo de 2 dólares por MMBtu en el NYMEX.

Perspectivas para 2026: guía de 7,60–8,10 dólares por acción y la adquisición en Ohio

Para el ejercicio fiscal 2026, la compañía espera un BPA ajustado de entre 7,60 y 8,10 dólares, tomando como referencia un precio NYMEX de aproximadamente 3,75 dólares. Eso implicaría un crecimiento del 14% en el punto medio respecto a 2025. La producción se proyecta entre 440 y 455 Bcfe, un 5% más en el punto medio. NFG indica que espera generar entre 300 y 350 millones de dólares de flujo de caja libre en 2026, por encima del nivel del año previo, y que destinará el excedente a fortalecer su balance antes del cierre de la adquisición de la distribuidora de gas de Ohio de CenterPoint —previsto para el cuarto trimestre del calendario 2026—, que duplicará la base de activos regulados. Para financiarla, la compañía anticipa una emisión de entre 300 y 400 millones de dólares en acciones, probablemente en la primavera de 2026, una vez que disponga de los estados financieros pro forma necesarios.

En materia de coberturas, el 65% de los volúmenes de gas de 2026 están cubiertos: swaps NYMEX a un precio medio de alrededor de 4 dólares y collares con un suelo medio de 3,60 dólares y un techo de 4,80 dólares. Para 2027 y 2028 se han añadido swaps por encima de 4 dólares y collares con suelos en el rango medio-alto de los 3 dólares. NFG también prevé presentar casos tarifarios ante FERC para su filial Supply Corporation y ante el regulador de Pensilvania, buscando aumentos de tarifas que reflejen la inflación y las nuevas inversiones.

Turno de preguntas: inventario Upper Utica, deuda y financiación

Los analistas se centraron en tres asuntos. Primero, la viabilidad económica y el calendario de incorporación del Upper Utica al programa de perforación. La dirección explicó que el proceso de delineación lleva tres años y que los cuatro pozos productores ya en línea muestran resultados comparables a los mejores pozos del Lower Utica. Reconoció, no obstante, que en 2026 el Upper Utica seguirá siendo una fracción menor del programa y que el equilibrio entre zonas superior e inferior se irá optimizando en los años siguientes, sin ofrecer un porcentaje concreto.

Segundo, los analistas preguntaron por la demanda de gas en cuenca, más allá del proyecto Shipping Port para centros de datos. El consejero delegado señaló que existen conversaciones activas con varios promotores de centros de datos y proyectos de generación eléctrica, y subrayó que la integración vertical de NFG —tuberías, suministro de gas y capacidad de construcción de infraestructura— le otorga ventaja frente a productores que solo ofrecen gas.

Tercero, la estructura de deuda para financiar la adquisición de Ohio generó preguntas sobre cómo se asignará entre los distintos segmentos. El director financiero aclaró que toda la deuda se emite a nivel de la matriz y que las agencias de calificación evalúan el endeudamiento consolidado frente a los flujos de caja del conjunto del grupo; los pagarés intercompañía son un mecanismo contable, no una compartimentación real del riesgo. Ante la sugerencia de un analista sobre la venta de activos no estratégicos para financiar la operación, el CEO respondió que la compañía ya no cuenta con activos que considere prescindibles.