Qué dijo la dirección de National Energy Services Reunited Corp. en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord impulsado por el arranque de Jafurah

NESR cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 398,3 millones de dólares, un máximo histórico que supone un incremento del 34,9 % respecto al trimestre anterior y del 15,9 % interanual. El salto secuencial se debió, principalmente, al inicio del contrato en Jafurah el 1 de noviembre y a un fuerte aumento de actividad en el norte de África. El EBITDA ajustado fue de 84,4 millones de dólares, con un margen del 21,2 %, estable respecto al tercer trimestre a pesar de la fuerte incorporación de ingresos de contratos competitivos. El flujo de caja libre del año completo alcanzó 120,8 millones de dólares, con una conversión del 43 % sobre el EBITDA ajustado, y la deuda neta se situó en 185,3 millones, con un ratio deuda neta/EBITDA de 0,66 veces.

El resultado incluye cuatro ajustes que la dirección califica de extraordinarios: provisiones de crédito en Omán por 7,1 millones, deterioro de dos inversiones tecnológicas menores por 8,1 millones, costos de reestructuración por movilización de contrato en Omán por 4,7 millones y cancelaciones de activos por 3,7 millones, entre ellas una relacionada con la quiebra de un proveedor en Arabia Saudí. La compañía no espera cargos materiales similares en 2026.

Perspectivas: el mejor año de crecimiento en la historia de la empresa

Para 2026, la dirección espera alcanzar una tasa de ingresos anualizados de aproximadamente 2.000 millones de dólares al cierre del ejercicio, apoyada en la cartera de contratos existente y en el programa de Jafurah. Los márgenes del año completo se proyectan similares a los de 2025, con el primer trimestre como punto más bajo —afectado por la caída del Ramadán íntegramente en ese período— y una mejora secuencial a lo largo del año. La compañía prevé un gasto de capital de unos 165 millones de dólares, con una conversión de flujo de caja libre del 35 % al 40 % sobre el EBITDA ajustado. La dirección anunció que presentará su marco formal de retorno al accionista —dividendos, recompras o ambos— en la siguiente llamada de resultados.

Más allá de Jafurah, la compañía tiene sometidas licitaciones por entre 2.000 y 3.000 millones de dólares en distintos países de la región, con adjudicaciones esperadas a lo largo de 2026. La ambición declarada es duplicar el tamaño de la empresa en un par de años, desde la base actual, con Kuwait apuntando a convertirse en el segundo mercado por ingresos. Para los mercados hispanos, cabe destacar que la actividad en Libia —donde compañías como Repsol han obtenido nuevos bloques de exploración— se menciona explícitamente como una oportunidad de crecimiento relevante para NESR.

Turno de preguntas: Jafurah, Kuwait y la hoja de ruta más allá de los 2.000 millones

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el ritmo de rampa en Jafurah: la dirección indicó que espera alcanzar un estado estable en el segundo trimestre, con la posibilidad de añadir otra flota en el tercer o cuarto trimestre; la cadena de suministro —arena local, árboles de válvulas, tapones, perforación con cable— está resuelta con anticipación. Segundo, la magnitud del crecimiento más allá del objetivo de 2.000 millones: Foda cifró el potencial en duplicar la compañía para 2027, respaldado por contratos plurianuales de cinco a siete años que se adjudicarán durante 2026. Tercero, la asignación de capital: el CFO Stefan Angeli confirmó que el nivel objetivo de apalancamiento es 1 vez deuda neta/EBITDA y que el plan concreto de retorno al accionista se anunciará en el primer trimestre de 2026. Un analista preguntó sobre minerales críticos; Foda reveló que el litio exhibido en el Future Minerals Forum de Arabia Saudí en enero fue extraído en un piloto de NESR, y que la compañía gestiona proyectos con Aramco sobre litio, bromo y magnesio a partir de agua producida.