Qué dijo la dirección de Nasdaq, Inc. en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre sólido: ingresos por soluciones superan los mil millones por primera vez

Nasdaq reportó ingresos netos de 1.300 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un incremento del 11% interanual. El dato más destacado por la dirección fue que los ingresos de la división de Soluciones —que agrupa Capital Access Platforms y Financial Technology— superaron los 1.000 millones de dólares por primera vez en la historia de la compañía, con un crecimiento del 10%. El ingreso recurrente anualizado (ARR) también rebasó los 3.000 millones por primera vez, con una variación positiva del 9%. El margen operativo se situó en el 56% y el margen EBITDA en el 58%, ambos con una mejora de dos puntos porcentuales respecto al año anterior. El beneficio por acción diluido creció un 19%.

Por divisiones, Capital Access Platforms creció un 8% en ingresos, impulsado por el negocio de índices —con activos bajo gestión en ETPs en máximos históricos de 829.000 millones de dólares— y por una mejora en la actividad de salidas a bolsa. Financial Technology avanzó un 13%, liderado por el negocio de lucha contra el crimen financiero (Verafin, +22%) y tecnología de mercados de capitales (+12%). Market Services creció un 13%, con récords históricos en volúmenes de opciones sobre índices en EE. UU. La compañía indicó que ha superado su objetivo ampliado de eficiencia en gastos, con más de 150 millones de dólares en reducciones de costes materializadas al cierre del trimestre.

Perspectivas: crecimiento sostenido, con matices en crimen financiero

La dirección espera que Capital Access Platforms termine 2025 en la parte alta o ligeramente por encima de su rango de crecimiento a medio plazo, gracias a la fortaleza del negocio de índices y a un comportamiento algo mejor de lo previsto en datos y listados. Para Financial Technology, la compañía anticipa cerrar el año ligeramente por debajo del rango objetivo, debido a que el negocio de Verafin —aunque con fuerte impulso comercial— está en proceso de implementación con nuevos clientes empresariales de gran tamaño, cuya conversión a ingresos recurrentes lleva tiempo. La dirección subrayó que espera una mejora en la trayectoria de ingresos de Verafin a partir del cuarto trimestre. En cuanto al apalancamiento, la compañía espera alcanzar una ratio bruta de 3,0x a finales de 2025, excluyendo efectos de tipo de cambio. Nasdaq también presentó ante la SEC una propuesta para permitir la negociación de valores en forma tokenizada en su bolsa, una iniciativa que la dirección describió como un primer paso ordenado y colaborativo con DTCC.

En lo que respecta a mercados hispanos, Adena Friedman destacó explícitamente que América Latina ha sido un área de crecimiento real tanto para Calypso —en gestión de colateral, tesorería y riesgo— como para el negocio de tecnología de mercados. La dirección mencionó la región como uno de los focos geográficos de expansión activa.

Turno de preguntas: activos digitales, IA y el único negocio que decepciona

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en tres ejes. Primero, la tokenización de valores: varios analistas pidieron detalles sobre cómo funcionaría mecánicamente el proceso; la dirección explicó que la propuesta contempla que el inversor elija, orden a orden, si desea recibir sus acciones en forma tokenizada, con DTCC como socio clave en la liquidación. Segundo, la inteligencia artificial: ante preguntas sobre riesgos de disrupción, Friedman argumentó que los activos diferenciadores de Nasdaq —datos propietarios, complejidad de sus soluciones y efectos de red— lo protegen, y presentó la IA principalmente como palanca de eficiencia interna y de valor añadido para clientes, citando reducciones de hasta el 80% en tiempos de flujo de trabajo con los agentes de IA de Verafin. Tercero, Verafin fue el único punto de fricción evidente: varios analistas preguntaron por qué el negocio de crimen financiero quedaría por debajo del rango objetivo anual. La dirección atribuyó la variabilidad a los ciclos de implementación más largos con clientes empresariales y a que la expansión internacional —particularmente en Europa— está aún en fase muy temprana. No hubo preguntas esquivadas de forma evidente, aunque las respuestas sobre el calendario concreto de ingresos por tokenización fueron deliberadamente cautelosas.