Qué dijo la dirección de Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre cumplido, pero un año por reencauzar

Norwegian Cruise Line Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados en línea o por encima de sus propias previsiones: el rendimiento neto por capacidad creció 3,8% y el EBITDA ajustado alcanzó 564 millones de dólares, superando la guía. Para el conjunto del año, el EBITDA ajustado subió 11%, el margen operativo mejoró 160 puntos básicos hasta 37,1% y el beneficio por acción ajustado aumentó 19% hasta 2,11 dólares. Sin embargo, la llamada estuvo dominada no por estos números sino por el diagnóstico que el nuevo consejero delegado, John Chidze —en el cargo desde hace apenas dos semanas— hizo de los problemas estructurales de la compañía: una cultura de silos, falta de coordinación entre divisiones y una ejecución comercial desalineada con la planificación de rutas.

Lo que viene: guía de 2026 por debajo de las aspiraciones anteriores

La compañía espera que los rendimientos netos queden prácticamente planos en 2026, con una caída de aproximadamente 1,6% en el primer trimestre y una recuperación gradual —aunque no simétrica— en los nueve meses restantes, con crecimiento de alrededor de 0,6%. El EBITDA ajustado se espera que alcance 2.950 millones de dólares, un aumento del 8%, y el beneficio por acción ajustado alrededor de 2,38 dólares, un 13% más. La compañía espera que el apalancamiento neto se mantenga en torno a 5,2 veces al cierre del año, afectado transitoriamente por la entrega de dos nuevos barcos. El principal lastre para los ingresos es la estrategia caribeña: la compañía aumentó la capacidad en esa región en un 40% en el primer trimestre sin haber completado las infraestructuras de la isla privada Great Stirrup Cay ni alineado los equipos de revenue management, ventas y marketing. El parque acuático Great Tides está previsto para el verano, lo que la dirección espera que impulse los resultados en el cuarto trimestre. En Europa, la compañía redujo drásticamente los itinerarios largos —de 160 travesías de nueve a catorce días a apenas 60— y reconoce que los vientos de cola esperados no se materializarán por errores propios de ejecución. Alaska también presenta presión por el aumento de capacidad de toda la industria en la región.

El turno de preguntas: accountability, Elliott y el consumidor

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre la relación con el fondo activista Elliott, Chidze confirmó que están en contacto y que la compañía está en medio de una gira de dos semanas con inversores. No descartó cambios en el consejo, aunque lo enmarcó como un proceso ordinario de renovación. Ante la pregunta de si alguna de las marcas podría venderse, Chidze fue categórico en defensa del portafolio actual. Varios analistas intentaron obtener detalles sobre el ritmo de recuperación trimestre a trimestre; la dirección admitió que la mejora no será lineal y que los frutos de los cambios en revenue management no serán visibles hasta 2027. El CFO, Mark Kempa, descartó que el consumidor esté debilitándose —las marcas de lujo Regent y Oceania muestran fortaleza, con reservas de enero en Regent al alza un 20%— y atribuyó la debilidad principalmente a errores propios. Sobre el conflicto en Oriente Medio, la compañía señaló que no opera en las zonas afectadas, que está cubierta en un 51% en combustible para 2026 y que, a fecha de la llamada, no había detectado impacto apreciable en reservas de itinerarios europeos.