Qué dijo la dirección de Nuveen Churchill Direct Lending Corp. en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido pese a la volatilidad de mercado

Nuveen Churchill Direct Lending (NCDL) cerró el primer trimestre de 2026 con un ingreso neto de inversión de 0,41 dólares por acción, afectado en aproximadamente 0,02 dólares por gastos extraordinarios asociados al refinanciamiento de su CLO-II. Ajustado por esa partida no recurrente, el resultado fue de 0,43 dólares, frente a 0,44 dólares en el cuarto trimestre de 2025. El valor neto de activos por acción retrocedió de 17,72 a 17,50 dólares, descenso atribuido principalmente a la ampliación de diferenciales crediticios en el mercado y al deterioro en la valoración de algunas compañías en cartera. Las originaciones brutas ascendieron a unos 83 millones de dólares, por encima de los 59 millones del trimestre anterior. La cartera cerró con 236 empresas y un valor razonable de 2.000 millones de dólares. La junta declaró una distribución total para el segundo trimestre de 0,38 dólares por acción, compuesta por un dividendo regular de 0,36 dólares y un suplemento de 0,02 dólares.

Perspectivas: tipos estables y diferenciales más amplios

La dirección subrayó un cambio relevante en el entorno macroeconómico: la Reserva Federal, según la compañía, apunta ahora a mantener los tipos sin cambios durante el resto del año, con algunas proyecciones que incluso contemplan subidas en 2027. Este escenario de "tipos altos por más tiempo" reemplaza las expectativas de recortes agresivos que prevalecían a inicios de año. Paralelamente, NCDL señala que los diferenciales en préstamos de primer rango están ampliándose desde el rango de 450-475 puntos básicos hasta el entorno del 5%-5,25%, e incluso 5,5%, lo que la compañía espera que sostenga los ingresos de la cartera en niveles relativamente estables hacia adelante. El refinanciamiento del CLO-II redujo el coste de esa financiación de SOFR más 250 puntos básicos a SOFR más 144, bajando el coste medio ponderado total de la deuda de SOFR más 203 a SOFR más 186 puntos básicos. La compañía espera mantener el apalancamiento en la parte alta de su rango objetivo de 1 a 1,25 veces deuda sobre patrimonio.

Turno de preguntas: competencia, software e inversores institucionales

Los analistas exploraron tres frentes. Primero, la dinámica competitiva: Kencel explicó que los grandes fondos de crédito privado orientados al inversor minorista están retirando compromisos en el mercado medio-alto ante presiones de reembolso, lo que abre espacio para que Churchill acceda a operaciones de mayor tamaño pero en sus propios términos estructurales. Segundo, la exposición al software: la dirección destacó que menos del 3% de la cartera corresponde a empresas cuya actividad principal es el diseño y venta de software, resultado de una decisión deliberada de evitar ese segmento por sus altos niveles de apalancamiento y menor margen de error. Tercero, el sentimiento institucional: Kencel describió un panorama muy distinto al del inversor minorista, señalando que las instituciones —que representan el 96% de la base de capital de Churchill— mantienen confianza en el crédito privado y continúan asignando capital al activo, respaldadas por los sólidos fundamentos que observan en las carteras.