Qué dijo la dirección de Nuveen Churchill Direct Lending Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre estable en medio del ruido de mercado

Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NCDL) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de inversión de 0,44 dólares por acción, frente a 0,43 dólares en el tercer trimestre. El valor neto de activos (NAV) descendió ligeramente, de 17,85 a 17,72 dólares por acción, como consecuencia de la caída en la valoración de ciertas empresas en cartera con peor desempeño. Los ingresos totales por inversiones retrocedieron de 51,1 a 50 millones de dólares, presionados por el ajuste de los contratos de préstamo a tipos base más bajos tras los recortes de la Reserva Federal. Las originaciones brutas repuntaron con fuerza, pasando de 29 millones en el tercer trimestre a 59 millones en el cuarto. La cartera total cerró el año con un valor razonable de 2.000 millones de dólares, distribuida entre 227 compañías, con los diez mayores deudores representando apenas el 13% del total.

En materia de calidad crediticia, la compañía añadió una empresa más a la lista de activos en situación de no acumulación de intereses (non-accrual), lo que elevó el total a cuatro compañías, equivalentes al 0,5% de la cartera a valor razonable y al 1,2% a coste. La dirección destacó que estas cifras se comparan favorablemente con los promedios históricos del sector de BDC. El apalancamiento bruto cerró en 1,27 veces deuda/capital, dentro del rango objetivo de entre 1x y 1,25x.

Lo que viene: distribución revisada y recompra de acciones

La compañía declaró un dividendo trimestral de 0,40 dólares por acción para el primer trimestre de 2026, compuesto por un dividendo base de 0,36 dólares y un complemento de 0,04 dólares. En términos anualizados, esto equivale a un rendimiento aproximado del 9% sobre el NAV de cierre de 2025. La dirección explicó que el dividendo base de 0,36 dólares por trimestre refleja el nivel que, según sus escenarios de análisis, los beneficios cubrirán cómodamente en el medio y largo plazo, teniendo en cuenta la presión de los recortes de tipos y el entorno competitivo de márgenes. Adicionalmente, el consejo de administración autorizó un nuevo programa de recompra de acciones por hasta 50 millones de dólares, argumentando que la cotización actual ofrece un descuento atractivo respecto al NAV. En cuanto a financiación, la refinanciación del vehículo CLO-II, completada en febrero de 2026, redujo el coste de ese tramo de SOFR más 250 puntos básicos a SOFR más 144, llevando el coste medio ponderado de la deuda de la compañía 17 puntos básicos a la baja, hasta SOFR más 186.

Turno de preguntas: recompras frente a nuevos préstamos, y la exposición al software

Dos analistas tomaron la palabra. El primero, de UBS, preguntó cómo la compañía conciliará la recompra de acciones con el objetivo de mantener el apalancamiento en la parte alta del rango. El CFO respondió que ambos procesos coexistirán de forma programática, con la recompra activándose en función del descuento y las nuevas inversiones evaluándose en paralelo por su propio mérito, sin sacrificar la disciplina de apalancamiento. El segundo analista, de Truist Securities, indagó sobre el impacto de la volatilidad bursátil reciente en las perspectivas de actividad para 2026 y sobre la escasa exposición de NCDL al software. El CEO señaló que la firma entró en 2026 con el mayor pipeline de su historia y que la volatilidad pública, en su opinión, favorece a prestamistas como ellos al devolver poder de negociación en términos y márgenes. Respecto al software, explicó que el enfoque histórico en flujo de caja libre real —y no en ingresos recurrentes ARR— ha mantenido esta exposición en apenas el 2% de la cartera en SaaS, sin haber realizado jamás en sus casi 20 años de historia un préstamo de tipo ARR.