Qué dijo la dirección de NACCO Industries, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación, pero con lastres pendientes

NACCO Industries reportó un beneficio operativo de casi 7 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, una recuperación notable frente al resultado prácticamente nulo del segundo trimestre. El EBITDA consolidado ascendió a 12,5 millones, frente a los 9,3 millones del trimestre anterior. Los ingresos consolidados crecieron un 24% interanual hasta 76,6 millones, y el beneficio bruto mejoró un 38%. Sin embargo, la comparación con el mismo período de 2024 queda distorsionada porque ese año incluyó 13,6 millones en recuperaciones de seguros por interrupción de negocio que no se repiten. La dirección reconoció que el beneficio neto cayó a 13,3 millones —1,78 dólares por acción— frente a 15,6 millones en el tercer trimestre de 2024, aunque destacó que efectos fiscales favorables amortiguaron el descenso.

El segmento de minería de carbón para servicios públicos (Utility Coal Mining) sigue presionado por una fórmula contractual de precios en su mina Mississippi Lignite Mining Company (Red Hills) que, según la dirección, refleja distorsiones en los índices de coste provocadas por los vaivenes de la pandemia hace cinco años. La compañía espera que esta anomalía empiece a corregirse en 2026, cuando también anticipa mejoras tanto en el precio de venta por tonelada como en el coste de producción.

Lo que viene: contratos largos y capital comprometido

El segmento de minería por contrato (Contract Mining), operado por North American Mining, fue el principal motor de mejora: las toneladas entregadas crecieron un 20% interanual y un 3% respecto al trimestre anterior. La dirección firmó la semana previa a la llamada un contrato plurianual para operar draglines en la construcción de una presa de terraplén en el condado de Palm Beach, Florida, que se espera sea acretivo a partir del segundo trimestre de 2026. También destacó el proyecto Sawtooth en Nevada —extracción de litio con inicio de producción previsto para finales de 2027— como ejemplo de contratos que requieren inversión anticipada antes de generar retornos plenos. La compañía prevé un gasto de capital de hasta 44 millones para el resto de 2025 y hasta 70 millones en 2026, la mayor parte destinada a nuevo desarrollo de negocio.

El segmento de Minerales y Regalías (Minerals and Royalties) completó en julio una adquisición estratégica de 4,2 millones en la cuenca del Midland para ampliar sus intereses minerales. Para el cuarto trimestre de 2025, la dirección anticipa que este segmento retrocederá respecto a 2024 por las expectativas actuales de precios de gas natural y petróleo, aunque espera que el resultado del año completo supere al de 2024 excluyendo una ganancia por venta registrada el año pasado.

Turno de preguntas: retorno sobre el capital y la fórmula que nadie diseñó hoy

El único analista en la llamada, Doug Weiss de DSW Investments, centró sus preguntas en dos puntos. Primero, el retorno sobre el capital invertido en el segmento de minería por contrato, donde señaló que con unos activos atribuidos de cerca de 200 millones, el ROIC actual parece inferior al objetivo de mediados de la doble cifra. La dirección reconoció el desfase y lo atribuyó a proyectos que ya han absorbido capital pero aún no generan beneficio pleno, como Sawtooth y el nuevo contrato de Florida. Segundo, Weiss preguntó por las diferencias entre la estructura contractual de las minas no consolidadas —indexadas a CPI y PPI, sin riesgo de capital para NACCO— y la de Red Hills, cuya fórmula de precios de 1994 está causando los problemas actuales. La dirección explicó con detalle la mecánica sin ofrecer garantías sobre su evolución futura, aunque reiteró su expectativa de mejora en 2026. Ninguna pregunta quedó sin respuesta directa, aunque la dirección no precisó cuantías concretas de mejora para los distintos escenarios que el analista planteó. Cabe señalar que la compañía también informó de la terminación de su plan de pensiones en el cuarto trimestre, lo que generará un cargo contable no monetario que reducirá significativamente el beneficio neto y el EBITDA del cuarto trimestre y del año completo.