Qué dijo la dirección de Nebius Group N.V. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de hipercrecimiento que supera las propias metas

Nebius Group cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 228 millones de dólares, un crecimiento del 547% interanual y del 56% respecto al trimestre anterior. El negocio central de nube de IA creció un 830% interanual y un 63% trimestral. La tasa de ingresos anualizados (ARR) del negocio principal alcanzó los 1.200 millones de dólares en diciembre, superando el techo de la previsión propia de 1.100 millones. El margen de EBITDA ajustado del grupo viró a positivo en el trimestre, mientras que el del núcleo de nube de IA escaló del 19% en el tercer trimestre al 24%. La compañía cerró el año con 3.000 millones de dólares en caja y generó 834 millones en flujo de caja operativo en el trimestre, atribuido principalmente a pagos anticipados de contratos a largo plazo.

La dirección subrayó que la capacidad instalada se agotó tanto en el tercer como en el cuarto trimestre, y que ya en febrero de 2026 la situación es la misma: la demanda supera con amplitud la oferta disponible. La duración media de los contratos nuevos creció un 50% durante 2025, y los precios de las GPU no cayeron ni siquiera en generaciones anteriores de hardware, algo que la industria no anticipaba.

Lo que viene: CapEx masivo y una meta de ARR ambiciosa

Para 2026, la compañía espera ingresos de entre 3.000 y 3.400 millones de dólares, con un margen de EBITDA ajustado del 40%. La guía de ARR se mantiene en el rango de 7.000 a 9.000 millones de dólares para finales de 2026. La dirección advierte que la mayor parte de la capacidad nueva entrará en servicio en el segundo semestre del año, lo que explica la diferencia entre ARR y la cifra de ingresos anual. El plan de inversión de capital se sitúa entre 16.000 y 20.000 millones de dólares, de los cuales, según la compañía, alrededor del 60% estaría ya cubierto mediante caja propia, flujos operativos y compromisos existentes. Para el resto, la dirección menciona deuda corporativa, financiación respaldada por activos y, como última alternativa, el programa de emisión de acciones en mercado (ATM), que hasta la fecha no ha sido utilizado. La participación de más del 25% en ClickHouse —valorada recientemente en torno a 15.000 millones de dólares según informaciones de mercado— y la posición en AV Wright se citan como fuentes potenciales de capital adicional para 2027 y más allá.

La empresa anunció nueve nuevos centros de datos distribuidos globalmente y elevó su previsión de potencia contratada a más de 3 gigavatios para finales de 2026, frente a los 2,5 gigavatios que había indicado el trimestre anterior. De esa cifra, la compañía espera tener entre 800 megavatios y 1 gigavatio disponibles como capacidad operativa. El contrato con Meta quedó completamente desplegado a principios de febrero; el de Microsoft se está ejecutando por tramos a lo largo del año, con la mayoría prevista para el segundo semestre, y se espera que contribuya a ingresos a pleno rendimiento anual a partir de 2027. A partir del primer trimestre de 2026, la vida útil contable de los equipos pasa de cuatro a cinco años.

Turno de preguntas: financiación del CapEx y sostenibilidad de la demanda

Los analistas centraron sus preguntas en dos ejes: la credibilidad de la meta de ARR y la viabilidad del plan de financiación. Sobre el primero, la dirección aclaró que el objetivo de 7.000 a 9.000 millones de ARR no depende de nuevos megacontratos con hiperescaladores, sino de la combinación de capacidad nueva, la cartera de clientes existente y la estrategia vertical en sectores como salud, medios, IA física y comercio minorista. Sobre la divergencia entre el ARR de diciembre y los ingresos del trimestre —que algunos analistas señalaron como un resultado por debajo del consenso—, el CFO Dado Alonso indicó que los ingresos se situaron en la mitad del rango de guía propio y que el ARR es la métrica principal en una fase de hipercrecimiento. En cuanto al CapEx, el COO Ophir Nadav desglosó la estructura: menos del 10% va a asegurar potencia eléctrica, aproximadamente el 20% a construir los centros de datos, y el resto a desplegar GPU, con visibilidad clara sobre precios y márgenes en el momento del despliegue. La dirección no concretó cuándo ni en qué cuantía recurrirá a deuda o al programa ATM, lo que dejó abierta la pregunta sobre la dilución potencial para los accionistas.