Qué dijo la dirección de Nebius Group N.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de capacidad agotada y contratos masivos

Nebius Group cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 146 millones de dólares, un crecimiento del 355% interanual y del 39% respecto al trimestre anterior. El negocio de infraestructura principal, que representó cerca del 90% de los ingresos totales, creció un 400% interanual. El margen de EBITDA ajustado del segmento de infraestructura se amplió hasta casi el 19%. La compañía vendió toda su capacidad disponible durante el trimestre, y la dirección fue explícita al señalar que el único factor que limitó el crecimiento de los ingresos fue la velocidad a la que se pudo poner capacidad en línea, no la demanda.

El hecho más destacado de la llamada fue el anuncio de un nuevo contrato con Meta por aproximadamente 3.000 millones de dólares a cinco años, que se suma al acuerdo con Microsoft comunicado en septiembre, valorado entre 17.400 y 19.400 millones. Arkady Volozh indicó que el tamaño del contrato con Meta quedó limitado por la capacidad disponible, insinuando que podría haber sido mayor. La dirección espera que los ingresos procedentes de ambos mega contratos comiencen a materializarse a lo largo de 2026, con la mayor parte de Microsoft concentrada en el segundo semestre de ese año.

Planes de capacidad y perspectivas para 2026

La compañía revisó al alza su objetivo de capacidad contratada para 2026, desde un gigavatio hasta 2,5 gigavatios. La dirección espera tener entre 800 megavatios y un gigavatio de potencia conectada —es decir, centros de datos físicamente operativos— a finales de 2026. Con esa base, Nebius espera alcanzar una tasa de ingresos anualizados (ARR) de entre 7.000 y 9.000 millones de dólares a finales de 2026, de los cuales la compañía afirma que más de la mitad ya está contratada. Para 2025, la guía de ingresos se ajustó a un rango de 500 a 550 millones de dólares, con la dirección indicando que el ritmo actual apunta al punto medio. El ARR objetivo para finales de 2025 se mantiene en 900 millones a 1.100 millones de dólares. El CapEx para 2025 se elevó desde aproximadamente 2.000 millones hasta cerca de 5.000 millones de dólares, reflejando la aceleración en la reserva de suelo, energía y hardware.

En cuanto a la geografía, la compañía opera o está poniendo en marcha centros de datos en Finlandia, el Reino Unido, Israel y Nueva Jersey. El responsable del negocio en el Reino Unido describió ese mercado como uno de los más dinámicos fuera de Estados Unidos y China, con una fuerte presencia de capital de riesgo y apoyo gubernamental. Israel, donde el gobierno subsidia el acceso a cómputo para startups e instituciones académicas, fue señalado como un modelo que otros países podrían replicar. No se mencionaron operaciones en mercados hispanohablantes ni exposición a divisas emergentes latinoamericanas.

Turno de preguntas: dilución, burbujas y demanda imposible de satisfacer

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue la desaceleración del ARR incremental: en septiembre fue de unos 12 millones de dólares, frente a 180 millones en el trimestre anterior. La dirección lo atribuyó exclusivamente a los tiempos de puesta en marcha de la capacidad y anticipó una recuperación significativa en el cuarto trimestre. El segundo frente fue la financiación: el CFO Dado Alonso anunció un programa de emisión de acciones en mercado abierto (ATM) de hasta 25 millones de acciones clase A, que se activa al día siguiente de la llamada, y confirmó que la compañía también trabaja en deuda respaldada por activos y deuda corporativa. Varios inversores cuestionaron la dilución adicional tras una colocación secundaria reciente; Alonso respondió que la compañía se mantiene "sensible a la dilución" pero necesita múltiples herramientas de acceso a capital. El tercer frente fue la pregunta directa sobre si el sector vive una burbuja: Volozh reconoció que el desequilibrio entre oferta y demanda es temporal, pero defendió la solidez de la demanda actual y el enfoque de la empresa en márgenes saludables y financiación responsable.