Qué dijo la dirección de McEwen Mining Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre débil que la dirección atribuye a problemas metalúrgicos en Nevada

McEwen Mining (MUX) reconoció abiertamente que el segundo trimestre de 2026 no cumplió sus propias expectativas. La producción quedó por debajo de lo planeado y los costos se mantuvieron por encima de lo que la dirección considera aceptable. El problema central estuvo en la mina Gold Bar, en Nevada, donde se encontró más material carbonáceo del previsto en ciertas zonas del yacimiento. Ese material absorbe el oro disuelto durante el proceso de lixiviación —efecto conocido como preg-robbing—, lo que redujo las recuperaciones. El director de operaciones, William Shaver, explicó que el carbono no siempre aparece en los sondeos originales del recurso y que la modelización geológica opera en un proceso de actualización continua. La dirección ajustó la guía de producción para el segundo semestre, pero señaló que el aumento del volumen total movido debería permitir recuperar más onzas de mineral útil.

El costo total sostenido (AISC) también subió, algo que el director financiero Perry Ing atribuyó directamente a la caída en el denominador: al ser Gold Bar una operación de costos mayormente fijos, producir menos onzas eleva el costo unitario. Ing añadió que el encarecimiento del diésel en Estados Unidos —de alrededor de 3,75 dólares por galón en 2025 a cerca de 4,75 dólares en lo que va de 2026, en parte por la situación con Irán— ha añadido aproximadamente 100 dólares por onza al AISC. Cada dólar adicional por galón supondría un impacto similar.

Los Azules concentra las expectativas de la compañía

El proyecto de cobre Los Azules, en Argentina, ocupó buena parte de la llamada. Michael Meding, director gerente de McEwen Copper, informó que al cierre de junio se había completado aproximadamente el 27% del programa de trabajo previo a la decisión de inversión final (FID), con una aceleración diseñada para el segundo semestre. Los paquetes de ingeniería principales —planta SX-EW, planta de ácido sulfúrico y sistema de trituración— han sido adjudicados a Metso, empresa finlandesa cuya sede explica la participación de la agencia de crédito a la exportación de Finlandia (Finnvera). La dirección indicó que los datos geotécnicos obtenidos este año permitieron consolidar el diseño del tajo de ocho sectores a cuatro y reducir en aproximadamente un 22% la zona que requería ángulos más planos, lo que se traduce en más mineral recuperable y menos roca estéril.

En cuanto al financiamiento, Meding detalló una estructura objetivo de aproximadamente 4.000 millones de dólares: alrededor del 60% en deuda y el 40% en capital. De la deuda, entre el 80% y el 85% provendría de agencias de crédito a la exportación de Finlandia, Norteamérica, Japón y Europa. El resto lo aportarían la IFC y otras instituciones de financiamiento para el desarrollo, más eventualmente banca comercial. Del componente de capital, estimado en unos 1.600 millones de dólares, la compañía espera obtener 600 millones de cada uno de dos socios estratégicos existentes, y el resto mediante una salida a bolsa (IPO) de McEwen Copper prevista para finales de 2026 y fondos especializados en minería. También se mencionó la existencia de un acuerdo con Paragon que generó una pequeña regalía, en línea con la idea de ir construyendo un portafolio de royalties.

Preguntas de los analistas: permisos, dilución y el JV de San José

Los analistas indagaron sobre varios flancos. Jake Sekelsky preguntó por el modelo hub-and-spoke de Gold Bar, que proyecta producción de 90.000 a 100.000 onzas anuales integrando depósitos satélite; McEwen respondió que los permisos tardarán aproximadamente dos años e implicarán estudios de pozos de agua. Sobre el NSR (royalty sobre ingresos netos) que MUX posee sobre Los Azules, Ian Ball explicó que la compañía evalúa mantenerlo dentro de la estructura actual para evitar costos adicionales, y solo consideraría separarlo o sacarlo a bolsa cuando Los Azules entre en producción, momento en que podría justificar los gastos de una entidad independiente.

Perry Ing informó que la empresa conjunta San José, en Argentina, operada junto a Hochschild, contaba con aproximadamente 130 millones de dólares en efectivo e inversiones al cierre del segundo trimestre. La compañía no espera recibir nuevos dividendos de ese JV durante 2026 debido a regulaciones del banco central argentino y a la necesidad de que los pagos se realicen contra utilidades auditadas. La dirección espera que los dividendos se reanuden en 2027. Finalmente, ante la pregunta sobre la dilución aceptable en McEwen Copper, Rob McEwen respondió con brevedad: la menor posible.