Qué dijo la dirección de McEwen Mining Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de rentabilidad y balance reforzado

McEwen Mining cerró 2025 con un giro contable notable: la compañía pasó de una pérdida neta de 43,7 millones de dólares en 2024 a una ganancia neta de 34,4 millones en el ejercicio completo. Solo en el cuarto trimestre, el beneficio neto ascendió a 38,1 millones (0,70 dólares por acción), frente a una pérdida de 8,2 millones en el mismo periodo del año anterior. El precio realizado del oro en las operaciones propias superó los 4.400 dólares por onza en el trimestre. La caja cerró en 51 millones de dólares, comparada con 14 millones al cierre de 2024. La dirección atribuyó la mejora a precios más altos de los metales, mayor producción en el cuarto trimestre y disciplina de costos. Un elemento de interés para inversores hispanos: la mina San José, en Argentina, operada en conjunto con Hochschild, generó 33,5 millones de dólares para la participación del 49% de McEwen en el trimestre, y en febrero la compañía recibió un dividendo de 8,8 millones procedente de esa operación, el primero en bastante tiempo.

Duplicar producción hacia 2030 y el debut bursátil de McEwen Copper

La dirección presentó como eje central de su estrategia la intención de más que duplicar la producción de metales preciosos para 2030, apoyándose en proyectos internos —Grey Fox, Stock East, Tartan y la expansión de Gold Bar— sin recurrir, según Ian Ball, a una dilución significativa para los accionistas. El financiamiento, explicó Ball, se apoyará principalmente en el flujo de caja creciente de las operaciones actuales y en los dividendos de San José, con un gasto de capital esperado en torno a los 100 millones de dólares anuales en los próximos ejercicios. El hito de mayor calado es el proyecto de cobre Los Azules, en Argentina, cuya empresa propietaria, McEwen Copper, la compañía espera sacar a bolsa a lo largo de 2026. La dirección indicó que, si el precio del cobre se mantiene cerca de los niveles actuales en el momento de la OPV, espera que la cotización supere los 30 dólares por acción de la última colocación privada. La decisión final de inversión en Los Azules está prevista para finales de 2026, con inicio de construcción en 2027, sujeto a la obtención de financiamiento.

Para los lectores con exposición a Argentina, el proyecto Los Azules obtuvo en septiembre de 2025 la aprobación del RIGI (Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones), que garantiza estabilidad fiscal y regulatoria por 30 años, reduce el impuesto corporativo del 35% al 25%, otorga una reducción del 50% en la retención sobre dividendos y garantiza acceso a divisas. Michael Meding, director general de McEwen Copper, señaló que a precios actuales del cobre —en torno a 5,80 dólares por libra— el VPN del proyecto más que se duplica, pasando de 2.900 a 6.300 millones de dólares. Cada dólar de variación en el precio del cobre equivale, según la compañía, a aproximadamente 18 dólares por acción de MUX en valor adicional.

Preguntas de los analistas: CapEx, mina Stock y San José

En el turno de preguntas, los analistas apuntaron a tres asuntos concretos. Primero, la ausencia de la mina Stock en la guía de producción para 2026: la dirección confirmó que Stock comenzará a producir en la segunda mitad del año, aunque las onzas serán pre-comerciales y no se incluirán en la guía hasta que se alcance producción comercial, prevista para 2027. Segundo, el nivel de CapEx y su distribución: la compañía espera destinar entre 50 y 60 millones a completar Stock, 12 millones a la expansión del pad de lixiviación de Gold Bar y 25 millones a la rehabilitación de la planta en México. Tercero, la situación de San José: ante la pregunta de si McEwen consideraría monetizar su participación del 49%, Rob McEwen respondió que lo haría «al precio adecuado», sin mayor detalle. La dirección no reveló condiciones concretas de financiamiento para Los Azules ni un precio de referencia para la OPV de McEwen Copper.