Qué dijo la dirección de McEwen Mining Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de contrastes: pérdidas mínimas y hitos estratégicos en cobre

McEwen Mining registró en el tercer trimestre de 2025 una pérdida neta de 0,5 millones de dólares, prácticamente plana frente a los 2,1 millones del mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado mejoró hasta 11,8 millones de dólares desde los 10,5 millones previos. La compañía cerró el trimestre con 51 millones en efectivo y 24 millones en valores negociables. El director financiero Perry Ing señaló que, tras la publicación del estudio de factibilidad de Los Azules a comienzos de septiembre, los costos asociados al proyecto de cobre se capitalizarán en adelante, lo que eliminará su impacto negativo en la línea de pérdidas reportadas.

Las operaciones auríferas tuvieron un comportamiento desigual. En Fox, Canadá, la mina Froome atravesó dificultades propias del cierre de su vida útil, aunque el nuevo depósito Froome West comenzó a compensar hacia finales del trimestre. En Gold Bar, Nevada, se encontró material sin mineralización en una zona que el modelo geológico histórico clasificaba como mineral; la dirección describió el problema como una cuestión de secuencia y no como un riesgo para el recurso global. El director de operaciones William Shaver indicó que octubre ya mostraba tasas de extracción superiores a 1,5 millones de toneladas mensuales.

Los Azules, el gran catalizador: Argentina y la factibilidad

El acontecimiento más relevante del trimestre para los mercados hispanos fue la incorporación de Los Azules —proyecto de cobre en Argentina— al Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) el 26 de septiembre. Michael Meding, director general de McEwen Copper, explicó que el RIGI otorga 30 años de estabilidad legal, fiscal y aduanera, acceso a divisas y una tasa impositiva competitiva internacionalmente. El anuncio fue realizado públicamente por el ministro de Economía Luis Caputo y reforzado por el presidente Javier Milei en sus cuentas oficiales de X. Adicionalmente, la compañía firmó un acuerdo de colaboración con la IFC, miembro del Grupo Banco Mundial, para alinear el proyecto con estándares ESG y facilitar futuros esquemas de financiamiento. El estudio de factibilidad NI 43-101, publicado el 7 de octubre, arrojó un VPN después de impuestos de 2.900 millones de dólares al 8%, una TIR del 19,8% y un período de recuperación de 3,9 años, con un CapEx inicial de 3.200 millones. El modelo financiero utilizó un precio de cobre de 4,35 dólares por libra; el metal cotiza actualmente cerca de 5 dólares. La ingeniería de detalle está por comenzar y la construcción se apunta para finales de 2026 o principios de 2027, sujeta a financiamiento. Rob McEwen mencionó que tiene previsto reunirse con el presidente argentino Milei en Nueva York al día siguiente de la llamada.

México y Canadá: nuevos proyectos en cartera

En México, la junta directiva aprobó avanzar con la Fase 1 de El Gallo, que consiste en relixiviar el pad de lixiviación existente y rellenar los residuos en el tajo. El costo de capital estimado es de aproximadamente 25 millones de dólares, que la compañía espera financiar con su tesorería actual y flujos operativos, más un prepago en oro por cerca de la mitad del monto. La construcción comenzaría a principios de 2026. En Canadá, la adquisición de Canadian Gold Corp —propietaria del proyecto Tartan Lake en Manitoba— tiene previsto cerrarse en enero de 2026, tras el voto de accionistas en diciembre y ratificación judicial. La compañía espera publicar una estimación de recursos actualizada junto con una evaluación económica preliminar hacia el cuarto trimestre de 2026.

Turno de preguntas: geología en Nevada, calendario del IPO y una voz disidente

Los analistas centraron sus preguntas en la decepción productiva de Gold Bar y en los plazos de los proyectos en desarrollo. Shaver reiteró que el problema geológico en Nevada fue puntual y que el plan de minado para 2026 se mantiene estable. En cuanto al IPO de McEwen Copper, McEwen confirmó que la salida a bolsa se pospuso del cuarto trimestre de 2025 a algún momento de 2026, argumentando que el mercado no tenía tiempo suficiente para asimilar la factibilidad recién publicada. Indicó que la última ronda de financiamiento privado se realizó a 30 dólares por acción y que la compañía espera un precio superior al hacer la oferta pública. La nota más tensa de la llamada llegó de un accionista de Canadian Gold Corp que cuestionó abiertamente si el ratio de canje de 50 acciones de Canadian Gold por una de McEwen era equitativo, y sugirió que la mayorista podría contar con información privilegia sobre los recursos del proyecto. McEwen negó esta posibilidad y recordó que la oferta fue aceptada por la administración de Canadian Gold.