Qué dijo la dirección de Murphy USA Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido a pesar del entorno de combustibles adverso

Murphy USA cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de 285 millones de dólares, prácticamente idéntico al del mismo período del año anterior, pese a que los márgenes totales de combustible fueron aproximadamente dos centavos por galón inferiores. La dirección atribuyó este resultado al avance estructural del negocio: mejoras en la ejecución promocional en tiendas, contención de gastos operativos y el crecimiento de la contribución de mercancía, que subió 24,4 millones de dólares, un 11,2% interanual. El entorno de bajos precios y baja volatilidad en los combustibles sigue siendo, según la compañía, el escenario más difícil para un minorista de precios bajos constantes como Murphy USA, pero la dirección insistió en que el negocio se comporta significativamente mejor que en el anterior ciclo de contracción.

La categoría de nicotina fue el principal motor de la mercancía, con un crecimiento superior al 20%, impulsado por una intensa actividad promocional —entre la que destacó una campaña de ZYN— y por el incremento del 5% en las categorías centrales de tienda. QuickChek registró su cuarto trimestre consecutivo de crecimiento en ventas comparables de alimentos y bebidas. En cuanto a gastos, el coste operativo por tienda al mes subió solo un 2,8%, y la compañía completó una reestructuración organizativa que reducirá los gastos generales y administrativos por debajo del extremo inferior de la guía original.

Lo que viene: nuevo programa de recompras, más tiendas y cambio en la cúpula

La llamada estuvo marcada por el anuncio de la retirada del consejero delegado Andrew Clyde a finales de 2025. Mindy West, hasta ahora presidenta y directora de operaciones, asumirá el cargo de CEO el 1 de enero de 2026. La compañía presentó este relevo como la culminación de un plan de sucesión planificado durante varios años. El consejo autorizó simultáneamente un nuevo programa de recompra de acciones por 2.000 millones de dólares, válido hasta 2030, que se activará al agotar los 337 millones restantes del programa anterior de 1.500 millones. La compañía espera incrementar el dividendo trimestral un 10% anual, con un primer aumento del 10% —equivalente a 0,63 dólares por acción— pagadero el 1 de diciembre. Murphy USA espera abrir más de 45 tiendas nuevas en 2025 y superar las 50 aperturas en 2026, con cerca de 40 establecimientos actualmente en construcción. La dirección anticipa que la guía de contribución de mercancía para el año completo se situará en la parte alta del rango, entre 870 y 875 millones de dólares, y que tanto los gastos operativos por tienda como los gastos generales y administrativos terminarán por debajo del extremo inferior de las estimaciones originales.

Las preguntas de los analistas: márgenes de combustible, ZYN y asignación de capital

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, los márgenes de combustible: la dirección explicó que en octubre se produjo brevemente una subida de márgenes —hasta el rango de 0,35 dólares por galón— cuando una refinería quedó temporalmente fuera de servicio, lo que permitió a Murphy USA ganar separación frente a competidores y recuperar el 100% del volumen del año anterior. Sin embargo, West advirtió que ese repunte fue de corta duración y no extrapoló esa dinámica al resto del cuarto trimestre. Segundo, varios analistas preguntaron si el impulso de la promoción de ZYN era un evento puntual; la dirección sostuvo que no lo es, citando un crecimiento compuesto del 12% en los dólares promocionales de nicotina desde 2020, y señaló que los volúmenes de bolsas de nicotina en octubre alcanzaron el 120% del año anterior, con efecto arrastre esperado en noviembre. Tercero, sobre la asignación de capital, la analista Irene Nattel de RBC cuestionó si el nuevo programa de recompra de 2.000 millones es compatible con mantener el apalancamiento por debajo de 2,5 veces el EBITDA. Clyde reconoció que la holgura se estrecha, pero indicó que los convenios de deuda no se activan hasta 3 veces y que la compañía está dispuesta a superar transitoriamente el objetivo de 2,5 veces si la valoración de la acción lo justifica.