Qué dijo la dirección de Murphy Oil Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido en medio de precios débiles

Murphy Oil cerró 2025 con producción por encima de su propia guía tanto en el cuarto trimestre como en el año completo. La dirección atribuyó el resultado a la eficiencia operativa en Eagle Ford, a una alta disponibilidad de sus instalaciones mar adentro y a una reducción del 20% en los gastos operativos de arrendamiento respecto al año anterior. El gasto de capital también quedó por debajo de lo presupuestado gracias a mejoras de eficiencia en el programa de esquisto. Eric Hambly, presidente y consejero delegado, resumió el ejercicio como una combinación de disciplina financiera y una tasa de éxito exploratoria del 80%.

En exploración, el hallazgo más relevante fue el pozo de evaluación Hai Su Vang-2X en Vietnam, que encontró 429 pies de columna neta de petróleo sin alcanzar el contacto agua-petróleo, lo que apunta a un recurso muy superior al punto medio inicial de 170 millones de barriles equivalentes. En contraste, el pozo Civette en Costa de Marfil resultó seco, aunque la compañía señaló que los dos prospectos restantes en ese bloque —Caracal y Bubale— son geológicamente independientes y no se ven afectados por ese resultado.

Lo que viene: inversión deliberada con producción más baja en 2026

La compañía anticipa una producción neta de 171.000 barriles equivalentes por día en 2026, frente a los 182.000 del año anterior. La mayor parte de esa caída proviene de menores volúmenes de gas natural en Tupper Montney (Canadá), donde las regalías suben al doble —del 4,6% al 8,4%— al estar indexadas al precio del gas, que ha mejorado. La dirección señaló que el impacto en flujo de caja será limitado. En Eagle Ford, la producción se mantendrá plana con un 25% menos de inversión de capital.

Para el año, Murphy priorizará el desarrollo de Lac Da Vang (Golden Camel) en Vietnam —con primer petróleo ya en el cuarto trimestre de 2025 y producción pico esperada hacia finales de 2027 o principios de 2028—, dos pozos de evaluación adicionales en Hai Su Vang, dos pozos exploratorios en Costa de Marfil y el pozo de desarrollo Chinook 8 en el Golfo de América, que se espera aporte una tasa bruta de 15.000 barriles por día en la segunda mitad del año. La compañía también anunció entrada en aguas profundas de Marruecos con una inversión máxima de cinco millones de dólares en tres años, y la adquisición de siete nuevos bloques en el Golfo de América. La dirección afirmó que en un escenario de precios bajos prolongados podría reducir el programa de capital entre un 10% en 2026 y hasta un 30%-40% en 2027.

Turno de preguntas: Vietnam, flexibilidad de capital y reservas

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la magnitud del proyecto Hai Su Vang: varios preguntaron si la compañía se estaba quedando corta en su estimación de producción de 30.000 a 50.000 barriles netos por día para principios de la década de 2030 combinados con Lac Da Vang. Hambly respondió que prefiere esperar a terminar los dos pozos de evaluación restantes antes de ampliar el rango de recursos. Indicó que el primer petróleo de Hai Su Vang podría producirse en 2031, con producción pico hacia 2033, lo que en su conjunto haría de Vietnam un negocio mayor que las actuales operaciones de Eagle Ford.

Segundo, la flexibilidad del presupuesto de capital. Hambly explicó que las inversiones en Lac Da Vang, los pozos de evaluación en Vietnam, los prospectos en Costa de Marfil y el pozo Chinook son prácticamente inamovibles en cualquier entorno de precios, mientras que el programa en Eagle Ford, parte del Golfo y el onshore canadiense ofrecen margen de ajuste. Tercero, sobre las reservas, un analista señaló que las reservas probadas desarrolladas de petróleo cayeron cerca de un 13% interanual. Hambly no negó la caída pero argumentó que la tasa de reposición total fue del 103% y que la proporción de reservas probadas desarrolladas mejoró del 50% a más del 57% del total probado. Ninguna pregunta específica abordó operaciones en América Latina ni exposición directa a divisas emergentes de la región, aunque la estructura de regalías en Canadá y los activos en Vietnam sí fueron objeto de análisis detallado.