Qué dijo la dirección de MTN Group Limited en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de fuerte crecimiento, con Nigeria bajo presión puntual

MTN Group cerró el primer semestre de 2026 con ingresos por servicios creciendo un 17,5% en moneda constante, dentro de su rango de orientación de medio plazo. El margen EBITDA alcanzó el nivel más alto desde 2012, ajustando por cambios contables. La base de suscriptores rozó los 318 millones, con los usuarios activos de datos creciendo a un ritmo muy superior al de la base total. El flujo de caja libre para el accionista creció un 32,7%, sosteniendo el marco de remuneración al accionista. El apalancamiento del grupo se mantuvo en un muy bajo 0,3 veces. Nigeria y Ghana fueron los principales motores del crecimiento, con Côte d'Ivoire, Camerún y Uganda también aportando positivamente.

Los resultados estuvieron marcados por tres factores no operativos que deprimieron el crecimiento de fintech al 13,3%, lejos del rango de orientación. El primero fue el cierre del sistema de dinero móvil en Uganda durante más de una semana por las elecciones. El segundo fue la reducción del tipo de interés sobre los saldos flotantes en Ghana, del 4% al 1%, al bajar la inflación. El tercero y más relevante fue la suspensión del servicio de anticipo de tiempo de aire —llamado "airtime advance" o "extra time"— en Nigeria, por una directiva de la autoridad de competencia local (FCCPC) en abril, que redujo ese negocio a una cuarta parte de su nivel habitual durante todo el segundo trimestre. La dirección estima que, sin esos tres efectos, el crecimiento de fintech habría sido del 19,3%.

En Nigeria, el crecimiento de ingresos por servicios se situó en el 13%, afectado tanto por la suspensión del anticipo de tiempo de aire como por el efecto base del aumento tarifario del 50% aplicado en el mismo período del año anterior. La dirección subrayó que, descontando ambos efectos, el crecimiento subyacente estaría en el rango alto del 20%. Otro factor que pesó sobre los márgenes nigerianos fue la subida del precio del diésel: la red del país opera en un 95% con generadores de diésel, y ese componente representa entre el 30% y el 35% del gasto operativo local. La compañía espera terminar el año en el extremo inferior de su rango de margen EBITDA para Nigeria, en torno al 53%.

Perspectivas para el segundo semestre y prioridades estratégicas

La dirección reafirmó la orientación de medio plazo para el grupo, aunque advirtió que fintech quedará fuera del rango previsto en 2026 debido principalmente al impacto del anticipo de tiempo de aire en Nigeria. Para el segundo semestre, la compañía espera que se reviertan los factores negativos de Nigeria: la normalización del efecto base tarifario y la gradual recuperación del anticipo de tiempo de aire, que ahora opera con cuatro proveedores en lugar de uno. La dirección considera que un crecimiento del 20% en ingresos por servicios en Nigeria es alcanzable para el conjunto del año.

En Sudáfrica, el negocio de prepago arrastra el resultado global por la reducción deliberada de la extensión de crédito de tiempo de aire —que bajó del 42% al rango bajo del 30%—, con impacto directo sobre la voz prepago. La dirección describió esta medida como un "reseteo deliberado" para mejorar la calidad de la base y espera ver una recuperación del prepago en la segunda mitad del año. En Ghana, el negocio creció un 32% en ingresos por servicios con un margen EBITDA del 61,8%, el más alto del grupo, y la dirección señaló la conectividad residencial —fibra y acceso inalámbrico fijo— como el principal vector de crecimiento estructural para los próximos tres años, condicionado en parte a la adquisición de espectro 5G que Ghana tiene previsto subastar próximamente.

Respecto a la adquisición de IHS Towers, la dirección informó de que se ha obtenido la aprobación condicional de la autoridad de competencia nigeriana (FCCPC), que exige una venta de hasta el 30% del capital a inversores locales nigerianos en condiciones de mercado. Los ingresos de esa eventual colocación se destinarán a reducir la deuda de IHS. Las aprobaciones pendientes incluyen la NCC de Nigeria, la autoridad de competencia sudafricana y los organismos regionales CEMAC y ECOWAS. La dirección estima el cierre de la transacción para la segunda mitad del año. En términos de financiación, se prevé que el apalancamiento del grupo suba de 0,3 a 0,8 veces en términos proforma tras el cierre.

Turno de preguntas: Nigeria, Sudáfrica y Ghana en el foco

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. La primera, el impacto del anticipo de tiempo de aire en Nigeria y los riesgos de operar con cuatro proveedores simultáneos. La dirección reconoció que habrá un período de aprendizaje para los nuevos proveedores y descartó que la recuperación sea inmediata, aunque señaló que no se observan aún patrones preocupantes de impago. La segunda, la situación en Sudáfrica: CapEx inferior al de su competidor principal, la evolución del acuerdo de itinerancia con Cell C —sobre el que el CEO de la filial sudafricana declinó dar detalles alegando un acuerdo de confidencialidad— y el potencial de eficiencia adicional en costes, que el equipo vinculó a cambios estructurales, incluido el uso de inteligencia artificial, con un horizonte de dos a tres años. La tercera, los márgenes en Ghana: un analista preguntó si unos márgenes del 61,8% podrían atraer la atención regulatoria. La dirección respondió atribuyendo esos márgenes a la inversión sostenida y recordó que la compañía opera bajo regulación de posición dominante en ese mercado. En cuanto a la posible consolidación sectorial, la dirección señaló que Sudáfrica es el mercado que más claramente presenta las condiciones para una futura consolidación, dado que el conjunto de beneficios del sector no es suficiente para sostener el nivel de inversión requerido por el número de operadores actuales.