Qué dijo la dirección de Meritage Homes Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre débil que la dirección atribuye a decisiones propias, no solo al mercado

Meritage Homes cerró el cuarto trimestre de 2025 con 3.755 viviendas entregadas e ingresos por cierres de 1.400 millones de dólares, en línea con sus propias previsiones. El margen bruto ajustado fue del 19,3% y el BPA ajustado de 1,67 dólares, ambos dentro del rango guiado. Sin embargo, los pedidos cayeron un 2% interanual y el ritmo de absorción se situó en 3,2 ventas netas por comunidad al mes, frente a 3,9 en el mismo periodo del año anterior. La dirección fue explícita: eligió deliberadamente no competir en incentivos durante el trimestre para preservar márgenes, en un entorno en el que otros constructores estaban liquidando inventario envejecido con descuentos agresivos. El margen bruto reportado quedó en 16,5% tras contabilizar 27,9 millones en penalizaciones por contratos de suelo rescindidos, 7,8 millones en deterioros de inventario y 3,2 millones en indemnizaciones por despidos, cargos que la compañía califica de no recurrentes.

La compañía también completó recompras de acciones por 150 millones de dólares en el trimestre y devolvió un total de 179 millones a los accionistas entre recompras y dividendos. Para todo 2025, recompró el 6% de sus acciones en circulación, un récord histórico. El valor en libros por acción creció un 7% interanual.

Lo que viene: guía plana, más recompras y esperanza en la primavera

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera entre 3.000 y 3.300 cierres, ingresos de entre 1.130 y 1.240 millones de dólares, un margen bruto de entre el 18% y el 19%, y un BPA diluido de entre 0,87 y 1,13 dólares. Para el conjunto del año, la dirección proyecta un volumen de cierres y unos ingresos similares a los de 2025, sin esperar mejora en las condiciones de mercado. La compañía prevé un crecimiento del número de comunidades de entre el 5% y el 10% respecto al cierre de 2025, cuando alcanzó un máximo histórico de 336 comunidades. En materia de capital, la dirección se comprometió a recomprar 100 millones de dólares en acciones por trimestre a lo largo de 2026, siempre que no se produzcan cambios materiales en el mercado. El dividendo trimestral se evaluará el mes próximo. La dirección señaló que los costes directos de construcción cayeron casi un 4% por pie cuadrado interanual en el trimestre y que ese ahorro irá aflorando en la cuenta de resultados a medida que se venda el inventario iniciado más recientemente, proceso que la compañía espera que sea más visible a partir de mediados de 2026. Sobre los márgenes a largo plazo, la compañía reiteró su objetivo del 22,5% al 23,5%, que considera alcanzable cuando los incentivos regresen a niveles históricos.

Turno de preguntas: incentivos, recompras y la estrategia de especulativos

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad de la guía de volumen: varios preguntaron si la cifra plana para 2026 implica que la recuperación real se pospone a 2027. La dirección reconoció que el principal lastre es el bajo nivel de pedidos en cartera con el que se inicia el año, consecuencia del débil cuarto trimestre. Segundo, el plan de recompras de 400 millones de dólares para 2026 recibió atención particular tras los comentarios públicos de funcionarios de la administración federal cuestionando las recompras frente a la inversión operativa. El consejero delegado defendió la medida argumentando que el precio de la acción cotiza con un descuento significativo respecto al valor intrínseco y subrayó el perfil de asequibilidad de la compañía —el 90% de su producto está por debajo del límite de la FHA— como evidencia de su alineación con los objetivos de vivienda asequible del gobierno. Tercero, los analistas indagaron sobre la estrategia de especulativos y la garantía de cierre en 60 días. La dirección rechazó la idea de que esa estrategia fuera una respuesta al efecto de bloqueo del mercado de segunda mano; la presentó, en cambio, como una propuesta estructural para competir con la vivienda usada en cualquier entorno de mercado, apoyada en una red de agentes inmobiliarios en la que el 40% de las operaciones proviene de agentes que repiten. La compañía no dio una cifra exacta de incentivos como porcentaje del precio de venta, limitándose a señalar que opera más de 200 puntos básicos por encima de sus promedios históricos.