Qué dijo la dirección de ArcelorMittal S.A. en la llamada del Q3 2025

Trimestre marcado por márgenes estructuralmente superiores al promedio histórico

ArcelorMittal cerró el tercer trimestre de 2025 con un EBITDA por tonelada de 111 dólares, nivel que la compañía sitúa un 25% por encima de su promedio histórico. El CFO Genuino Christino subrayó que alcanzar esos márgenes «en lo que creemos es el fondo del ciclo» refleja el impacto positivo de la optimización de activos y la ejecución de proyectos estratégicos. El flujo de caja libre subyacente en los primeros nueve meses fue aproximadamente positivo en 500 millones de dólares, excluyendo capital de trabajo, y esto después de haber invertido cerca de 1.000 millones en proyectos de crecimiento. La compañía espera que la liberación estacional de capital de trabajo en el cuarto trimestre mejore su posición de caja y reduzca la deuda neta.

Entre los factores que pesaron en el trimestre destaca México: la planta acumuló un impacto negativo de 90 millones de dólares en el tercer trimestre, arrastrado por problemas operativos en la planta de DRI que son consecuencia parcial del bloqueo ilegal sufrido en 2024. La dirección anticipa que ese efecto no se repetirá en 2026, lo que representa una mejora de aproximadamente 200 millones de dólares en el puente de resultados año a año. Brasil también enfrentó presión por importaciones chinas a precios muy bajos, aunque la compañía destacó medidas antidumping sobre acero laminado en frío que espera tengan efecto a finales de 2025 o principios de 2026.

Perspectivas: Europa, proyectos estratégicos e India

De cara a 2026, la compañía espera capturar otros 800 millones de dólares en EBITDA estructural proveniente de sus proyectos, sumados a los 700 millones previstos para 2025, con un objetivo de 2.100 millones a medio plazo que permanece sin cambios. En Europa, la dirección celebró la propuesta de nuevas herramientas comerciales de la Comisión Europea para sustituir las salvaguardas vigentes y pidió su transposición legislativa «lo más rápido posible». La compañía considera que, combinadas con un CBAM efectivo, esas medidas podrían permitir al negocio europeo «ganar su coste de capital», algo que ya logra en otras regiones. En India, el proyecto de expansión en Hazira avanza según lo previsto, con líneas de acabado que se comisionarán a finales de 2025 y la parte upstream, incluidas baterías de coque, que se completará durante 2026. La dirección se mostró optimista sobre la capacidad del mercado indio para absorber la nueva oferta dado el fuerte crecimiento de la demanda.

Turno de preguntas: México, buybacks, China y las negociaciones USMCA

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la recurrencia de los problemas en México y en la ausencia de recompras de acciones en el trimestre. Sobre lo primero, Christino aseguró que el grupo técnico central está revisando todos los procedimientos operativos estándar para evitar repeticiones. Sobre los buybacks, la dirección no ofreció una explicación detallada más allá de reafirmar su política de distribuir el 50% del flujo de caja libre tras dividendos, señalando que las recompras realizadas a principios de año se hicieron «con un precio medio muy bajo». En cuanto a China, Daniel Fairclough fue directo: las exportaciones chinas continúan a ritmos anualizados de entre 120 y 130 millones de toneladas y los márgenes domésticos siguen siendo negativos para una parte sustancial de la industria, por lo que «hasta que no veamos evidencia sólida de cambio» —precios más altos, menores exportaciones— nada ha cambiado de fondo. Respecto a las negociaciones USMCA entre Estados Unidos, Canadá y México, la dirección reconoció que están suspendidas y declinó especular sobre su resultado, aunque calificó de «extremadamente positivo» un eventual acuerdo de protección comercial común entre los tres países, lo que tendría implicaciones directas para Dofasco y las operaciones mexicanas.