Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de récords para Hercules Capital

Hercules Capital (HTGC) cerró el segundo trimestre de 2026 con resultados récord en ingresos totales de inversión y en ingreso neto de inversión. Los ingresos totales de inversión alcanzaron 149,1 millones de dólares, un aumento del 8,5% respecto al mismo período del año anterior, mientras que el ingreso neto de inversión llegó a 92,9 millones de dólares (0,50 dólares por acción), cubriendo la distribución base a los accionistas en un 125%. El resultado se apoyó en un nivel inusualmente elevado de prepagos anticipados de préstamos —572,1 millones de dólares, por encima del límite superior de la propia guía de la compañía—, aproximadamente el 60% de los cuales provinieron de operaciones de fusiones y adquisiciones o de efectivo en balance de las empresas prestatarias, lo que la dirección interpretó como una señal de solidez del portafolio. El valor liquidativo por acción subió 0,25 dólares hasta 12,15 dólares, recuperando parte de la volatilidad registrada en el primer trimestre.

En cuanto a originaciones, la primera mitad del año fue también récord: 2.740 millones de dólares en nuevos compromisos y 1.350 millones en desembolsos efectivos, incrementos del 35,6% y el 8,5% interanual, respectivamente. El apalancamiento regulatorio se redujo al 88,5% desde el 99,7% del trimestre anterior. Tras el cierre del trimestre, la compañía emitió 325 millones de dólares en notas institucionales no garantizadas al 6,3% con vencimiento en 2031 para refinanciar deuda próxima y financiar nuevas originaciones.

Lo que la compañía espera para la segunda mitad del año

Hercules espera que los prepagos se normalicen en el tercer trimestre, con una horquilla de entre 200 y 300 millones de dólares, aproximadamente la mitad de lo registrado en el segundo. La compañía anticipa que las originaciones serán estacionalmente más bajas en el tercer trimestre, con mayor actividad concentrada en la segunda parte del período. En materia de rendimientos, la dirección proyecta que el rendimiento central (core yield) se sitúe entre el 11,8% y el 12%, reflejo del impacto ya menguante de las bajadas de tipos de 2025 y de la rotación del portafolio. Alrededor del 75% de los préstamos con tipo referenciado a la tasa prime ya se encuentra en su suelo contractual, lo que limita el efecto de posibles recortes adicionales de tipos. La plataforma gestiona en total 6.100 millones de dólares en activos bajo gestión, un 14,4% más que hace un año, y la filial de gestión privada Hercules Adviser —que ya maneja cerca de 2.000 millones en capital comprometido— crece a un ritmo superior al del propio BDC cotizado.

Lo que preocupó a los analistas

Durante el turno de preguntas, varios analistas indagaron sobre la calidad del flujo de operaciones y la presión competitiva. Bluestein reconoció abiertamente que algunos prestamistas, tanto bancos como entidades no bancarias, están adoptando estructuras «muy agresivas» en nuevas operaciones, algo que la dirección dijo que vigilará pero que no seguirá si no cumple sus criterios de calidad. En cuanto a la cartera, los créditos calificados internamente como grado 3 aumentaron del 28,6% al 32,7%, aunque la dirección explicó que la mayor parte de ese movimiento corresponde a empresas que están captando capital y que serán reclasificadas al alza una vez completadas las rondas. Los créditos en grado 4 y 5 —los de mayor riesgo— se mantienen por debajo del 2% del portafolio. Un analista preguntó directamente sobre la tensión entre el volumen récord de captación de capital por parte de las empresas participadas y la capacidad de Hercules para seguir colocando deuda; la dirección argumentó que el préstamo de crecimiento no compite con el capital equity, sino que lo complementa, y que históricamente la correlación entre ambos ha sido positiva.