Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre en rojo, pero con aceleración en métricas clave

Strategy cerró el primer trimestre de 2026 con una pérdida operativa de 14.500 millones de dólares y una pérdida neta de 12.800 millones, consecuencia directa del descenso del precio de Bitcoin durante el período. Al cierre del trimestre, el activo cotizaba cerca de los 67.800 dólares, frente a los aproximadamente 87.500 dólares de fin de 2025. A pesar de ello, la compañía adquirió 89.599 Bitcoin durante el trimestre por unos 7.300 millones de dólares, elevando su tenencia total a 818.334 Bitcoin, equivalentes al 3,9% de toda la oferta que existirá jamás. El CFO Andrew Kang subrayó que el impacto en resultados es esencialmente no monetario y refleja la valoración a precios de mercado al cierre del período. La deuda a largo plazo se mantuvo sin cambios en 8.200 millones de dólares, mientras que el capital preferente creció hasta 9.000 millones impulsado por las emisiones de Stretch.

La métrica que la dirección sitúa en el centro de su narrativa es el rendimiento en Bitcoin por acción (BTC yield): 9,4% acumulado en los primeros cuatro meses de 2026, frente al 22,8% de todo el año 2025. Kang destacó que en términos absolutos la compañía ha generado ya el 62% de la ganancia en Bitcoin que obtuvo en todo el ejercicio anterior, con una ganancia en dólares de aproximadamente 5.000 millones frente a los 8.900 millones del año completo.

Lo que viene: más palancas, posibles ventas de Bitcoin y reducción de deuda

El presidente Phong Le introdujo un cambio relevante en el discurso de la compañía: por primera vez, la dirección señaló abiertamente que podría vender Bitcoin cuando resulte ventajoso. Le explicó que el umbral de rentabilidad para emitir acciones comunes y comprar Bitcoin se sitúa ahora en 1,22 veces el valor liquidativo (mNAV), no en 1,0x como muchos asumían, debido al peso creciente de la deuda y los preferentes. Por debajo de ese nivel, vender Bitcoin para atender dividendos resultaría más eficiente. La compañía también contempla recomprar deuda convertible usando Stretch, ampliar la reserva en dólares y, potencialmente, recomprar acciones propias con Bitcoin si el mercado cotizase con descuento significativo.

Michael Saylor presentó escenarios financieros detallados que muestran cómo distintas combinaciones de emisión de Stretch, ventas de Bitcoin y recompras de deuda generarían rendimientos en Bitcoin por acción de entre el 10,6% y el 17,7% en los próximos tres años. La compañía espera ser capaz de financiar indefinidamente sus dividendos siempre que Bitcoin crezca al menos un 2,3% anual, cifra que actualiza en tiempo real en su sitio web. Saylor también avanzó que la intención es eliminar toda la deuda convertible, sustituyéndola por Stretch, y operar en el largo plazo solo con capital ordinario, Stretch y una reserva de Bitcoin.

Turno de preguntas: ventas de Bitcoin, volatilidad y regulación

Pete Christiansen (Citi) preguntó directamente si la llamada debía interpretarse como una señal de que Strategy sería más activa en la gestión de su capital, incluyendo ventas de Bitcoin. Saylor confirmó que sí, y añadió que la compañía probablemente vendería algo de Bitcoin para financiar un dividendo, en sus propias palabras, para "inocular al mercado" y demostrar que ello no pone en riesgo el negocio.

Jeff Bak preguntó sobre el impacto de una bajada de tipos de interés en el modelo de Stretch, dado que el instrumento paga una tasa variable referenciada a SOFR. Saylor respondió que un entorno más acomodaticio sería positivo para Bitcoin y para la acción, lo que ampliaría la capacidad de emitir más crédito, y que el descenso de SOFR reduciría el coste estocástico del capital de Stretch, que la dirección estima en torno al 8,75%, muy por debajo del cupón nominal actual del 11,5%.

Eric Balchunas planteó la cuestión de la creciente institucionalización de Bitcoin y si el desplazamiento de los poseedores originales hacia corporaciones, ETF y gobiernos podría erosionar el ethos del activo. Saylor rechazó esa lectura, argumentando que las corporaciones han distribuido exposición a Bitcoin entre cientos de millones de beneficiarios y que el 85% de la red sigue en manos de los poseedores originales del ecosistema crypto. Randy Binner preguntó por el entorno regulatorio; Saylor afirmó que Strategy opera en una zona de claridad regulatoria plena y que no necesita ningún cambio legislativo para seguir creciendo, aunque señaló que una eventual revisión de las reglas de Basilea para reconocer Bitcoin como colateral legítimo sería beneficiosa en segunda derivada. Sobre el riesgo cuántico, Le anunció que en el próximo mes se compartirán los miembros y conclusiones de un grupo de trabajo sobre seguridad de Bitcoin que la compañía está organizando con custodios, exchanges y tesoreras corporativas.