Qué dijo la dirección de Strategy Inc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por la caída del Bitcoin

Strategy cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida operativa de 17.400 millones de dólares y una pérdida neta de 12.600 millones, resultado directo del deterioro del precio de Bitcoin al cierre del período bajo el sistema de contabilidad a valor razonable que la compañía adoptó a principios de año. Para el conjunto de 2025, la pérdida operativa fue de 5.400 millones y la pérdida neta de 4.200 millones. A pesar de ello, la dirección subrayó que ambas cifras se situaron dentro del rango de orientación previamente comunicado. Al cierre del ejercicio, la compañía acumulaba 713.502 Bitcoin en su balance —aproximadamente el 3,4 % de toda la oferta que existirá— con un coste medio de adquisición de 76.000 dólares por unidad. La tesorería en efectivo ascendía a 2.300 millones de dólares, de los cuales 2.250 millones corresponden a una reserva en dólares constituida en el cuarto trimestre para cubrir más de 30 meses de dividendos e intereses. Durante 2025, la compañía captó más de 25.000 millones de dólares en capital, superando los 22.600 millones de 2024, y lanzó cinco instrumentos de crédito preferente que la convirtieron en el mayor emisor de acciones preferentes en Estados Unidos, con un 33 % de todo el mercado.

El indicador clave de rendimiento en Bitcoin —el BTC yield— se situó en el 22,8 % para el año, por encima del extremo inferior del rango objetivo del 22 %-26 %, lo que equivale a una ganancia de 101.873 Bitcoin y un beneficio en dólares de 8.900 millones.

Lo que viene: crédito digital como motor central

La compañía presentó su hoja de ruta centrada en escalar el instrumento preferente Stretch (STRC), al que califican como su producto insignia. La dirección espera que la emisión de crédito digital amplifique el rendimiento de la acción ordinaria frente al Bitcoin: en un escenario conservador, proyectan un BTC yield anual del 5 % y un incremento de 1,4 veces en Bitcoin por acción en siete años; en el escenario intermedio, un yield del 10 % y duplicar el Bitcoin por acción; y en el escenario agresivo, un yield del 14 % y multiplicar por 2,5 el Bitcoin por acción. La compañía afirmó que no tiene intención de emitir nueva deuda convertible y que su plan es reducir el apalancamiento progresivamente. También anunció la intención de cotizar Stretch en mercados minoristas regulados de Europa —el instrumento Stream, de 717 millones de dólares, fue emitido en el mercado europeo en noviembre— y de integrar el producto con ETF, bancos, plataformas cripto y gestores de patrimonio. Adicionalmente, Michael Saylor anunció la creación de un programa de seguridad Bitcoin para coordinar con la comunidad global de ciberseguridad ante amenazas emergentes, incluida la computación cuántica, aunque descartó que esta suponga un riesgo inminente.

Las preguntas de los analistas: apalancamiento, dilución y Stretch

El turno de preguntas puso el foco en tres tensiones. La primera, planteada por Lance Vitanza de TD, fue que en tres semanas de 2026 las adquisiciones de Bitcoin generaron un BTC yield negativo, es decir, diluyeron el Bitcoin por acción en lugar de aumentarlo. Saylor reconoció el hecho y lo atribuyó a la necesidad de constituir la reserva en dólares para reforzar la credibilidad crediticia de la compañía, añadiendo que no espera repetir esa dinámica ahora que dicha reserva está establecida. La segunda tensión giró en torno a la solidez del balance ante una caída prolongada del Bitcoin: Phong Le fue explícito al señalar que el precio tendría que caer hasta 8.000 dólares y mantenerse ahí durante cinco o seis años para que la compañía no pudiera atender sus bonos convertibles. La tercera discusión se centró en los límites del dividendo de Stretch: un inversor preguntó si existía un suelo para la tasa, y Le respondió que cualquier tasa por debajo del 20 % sería acretiva para los accionistas dado el rendimiento esperado del Bitcoin, pero que la reducción sería gradual —máximo 25 puntos básicos al mes— y condicionada a que el precio del instrumento se mantenga en torno a 100 dólares. Los analistas también cuestionaron sobre la posible recompra anticipada de convertibles; la dirección indicó que evaluará esa posibilidad si fuera necesario, pero que actualmente los plazos son suficientemente lejanos como para no requerir acción inmediata.