Qué dijo la dirección de Madison Square Garden Sports Corp. en la llamada del Q4 2025

Un año de mil millones en ingresos, pero con presiones en los márgenes

Madison Square Garden Sports cerró su ejercicio fiscal 2025 con ingresos totales de 1.040 millones de dólares y un beneficio operativo ajustado (AOI) de 38,2 millones. La dirección atribuyó el resultado a la demanda sostenida de taquilla, patrocinios y palcos de los Knicks y los Rangers, aunque los márgenes quedaron bajo presión por el aumento de la compensación a jugadores, el impuesto de lujo de la NBA y mayores gastos de reparto de ingresos. En el cuarto trimestre, los ingresos cayeron a 204 millones desde los 227,3 millones del año anterior, en gran medida porque se disputaron menos partidos en casa —uno menos en temporada regular y seis menos en playoffs—.

El factor que más pesó en el año fue la renegociación de los acuerdos de derechos locales con MSG Networks: las tarifas anuales se redujeron un 28 % para los Knicks y un 18 % para los Rangers con efecto desde el 1 de enero de 2025, y se eliminaron los escaladores de incremento anual. La vigencia de ambos contratos quedó acortada hasta el final de la temporada 2028-29.

Lo que viene: más derechos nacionales, pero también más costes

De cara al ejercicio fiscal 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos en todas las categorías dentro del arena. El punto favorable más relevante es la entrada en vigor de los nuevos contratos nacionales de la NBA con Disney, NBCUniversal y Amazon, que implican un valor anual promedio superior al acuerdo anterior. La dirección indicó que, incluso descontando la reducción de tarifas locales —aproximadamente 24 millones de dólares menos en derechos locales en términos interanuales—, la compañía espera un aumento neto en sus ingresos totales por derechos de emisión. Sin embargo, la compañía también anticipa mayores gastos operativos: los topes salariales de la NBA y la NHL subieron, y el umbral del impuesto de lujo de la NBA para la temporada 2025-26 se situó en 187,9 millones de dólares, con la plantilla actual de los Knicks por encima de ese nivel.

En el apartado comercial, la compañía destacó la renovación del 90 % de los abonos de temporada combinados y el impulso generado por la campaña de playoffs de los Knicks, que produjo las mayores recaudaciones por partido en la historia del equipo. La dirección señaló que ese impulso ya se está trasladando a las negociaciones de patrocinios para la próxima temporada.

Turno de preguntas: valoraciones, derechos regionales y estructura de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue si la caída de ingresos por derechos locales alteraría la política de devolución de capital a accionistas. La directora financiera, Victoria Mink, describió la posición de liquidez como sólida —145 millones en caja y 250 millones adicionales disponibles en líneas de crédito rotativas— y afirmó que la compañía añadirá un programa de retorno de capital en el futuro, sin precisar plazos ni magnitudes.

El segundo asunto fue la posibilidad de vender participaciones minoritarias en los Knicks o los Rangers, en un contexto en que otras franquicias como los Lakers o los Chicago Bears han alcanzado valoraciones de 8.000 a 10.000 millones de dólares. El director de operaciones, Jamaal Lesane, reconoció que esas transacciones demuestran el valor de estos activos escasos y afirmó que la dirección no cree que dicho valor esté reflejado en el precio actual de la acción, aunque aclaró que no tiene nada que anunciar en este momento.

El tercer foco fue la evolución de los derechos locales a largo plazo y si MSGS participaría en una eventual plataforma nacional de RSN promovida por la NBA. La dirección no descartó ninguna opción pero se limitó a señalar que seguirá monitoreando los cambios desde su posición de titular de derechos de dos franquicias de primer nivel.