Qué dijo la dirección de Morgan Stanley en la llamada del Q4 2025

Un año récord, con cautela hacia adelante

Morgan Stanley cerró 2025 con ingresos totales de 70.600 millones de dólares, una cifra que la compañía calificó de histórica. El beneficio por acción alcanzó 10,21 dólares para el conjunto del año, y el retorno sobre el capital tangible (ROTCE) se situó en el 21,6%. En el cuarto trimestre los ingresos fueron de 17.900 millones de dólares, con un ROTCE del 21,8% y un BPA de 2,68 dólares. Los activos totales de clientes en los negocios de gestión de patrimonio y de inversiones sumaron 9,3 billones de dólares. La dirección describió el resultado como la culminación de ocho trimestres de ejecución consistente, aunque insistió en que el entorno macroeconómico y geopolítico exige prudencia.

El negocio de banca de inversión fue el motor más visible del trimestre: los ingresos del cuarto trimestre crecieron un 47% interanual hasta 2.400 millones de dólares, con un récord en deuda y la segunda mejor cifra histórica en asesoría. La división de mercados de renta variable también marcó un récord anual de 15.600 millones de dólares. En gestión de patrimonio, los márgenes alcanzaron el 31,4% en el trimestre, el nivel más alto registrado, impulsados por flujos de activos con comisión que superaron los 40.000 millones de dólares por tercer trimestre consecutivo, algo que la firma describió como una primera vez en la industria.

Lo que la dirección anticipa para 2026

La compañía espera que los ingresos netos por intereses en gestión de patrimonio se mantengan aproximadamente estables en el primer trimestre y que aumenten a lo largo del año, asumiendo la curva de tipos actual, crecimiento de la cartera de préstamos y la evolución esperada del mix de depósitos. Morgan Stanley también prevé que su tasa impositiva efectiva para 2026 se sitúe entre el 22% y el 23%. La dirección describió las perspectivas de banca de inversión como "saludables, globales y diversificadas por sectores", con la reapertura del mercado de OPV y la actividad de fusiones y adquisiciones como catalizadores. En cuanto a las metas corporativas establecidas hace dos años, la empresa optó por no elevarlas pese a haberlas alcanzado o superado, argumentando que prefiere demostrar su capacidad de generar resultados sólidos a lo largo del ciclo antes de fijar nuevos objetivos más ambiciosos.

En capital, la firma cerró el año con un ratio CET1 del 15%, lo que implica más de 300 puntos básicos por encima del mínimo regulatorio. La dirección elevó el dividendo trimestral en 7,5 centavos por cuarto año consecutivo, hasta un dólar por acción, y recompró 4.600 millones de dólares en acciones durante 2025. El consejero delegado Ted Pick señaló que la barra para posibles adquisiciones es "muy alta" y que el primer destino del capital es el negocio orgánico.

Las preguntas que más incomodaron

Los analistas dedicaron buena parte del turno de preguntas a presionar sobre por qué la empresa no elevaba sus objetivos estratégicos tras dos años de resultados que los superan. Pick rechazó la premisa varias veces: afirmó que no quería "cazar al dragón" y que prefiere que la consistencia hable por sí sola. Varios analistas intentaron, con distintas formulaciones, extraer compromisos implícitos de mejora de márgenes o de rentabilidad mínima en entornos adversos; Pick mencionó la posibilidad de generar retornos del 17,5% incluso en escenarios de mayor dificultad, aunque aclaró que ese escenario no forma parte del plan base.

Otro foco de atención fue el negocio de trading: ante la pregunta de si podría estar en las últimas entradas del partido, Pick concedió que los mercados de renta variable podrían estar en una fase más madura del ciclo que la banca de inversión, dado el fuerte avance de los precios de los activos en los últimos años. También se preguntó por el exceso de capital y cuándo podría acelerarse su devolución a los accionistas; la dirección no ofreció compromisos concretos más allá de señalar que seguirá bajo vigilancia. El impacto de la inteligencia artificial en costes y en la generación de negocio fue otro tema recurrente: la dirección describió casos de uso concretos en infraestructura y en captación de clientes, pero advirtió que habrá "dolores de crecimiento" durante varios años.