Qué dijo la dirección de Marsh & McLennan Companies, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un cierre sólido en un mercado que se ablanda

Marsh & McLennan cerró 2025 con ingresos totales de 27.000 millones de dólares, un crecimiento subyacente del 4% y un beneficio operativo ajustado de 7.300 millones, un 11% más que el año anterior. En el cuarto trimestre, los ingresos consolidados llegaron a 6.600 millones, con un BPA ajustado de 2,12 dólares, un 10% por encima del mismo período de 2024. El margen operativo ajustado mejoró 40 puntos básicos en el trimestre, hasta el 23,7%, lo que marca el decimoctavo año consecutivo de expansión de márgenes. La empresa recompró 2.000 millones de dólares en acciones durante el año —el mayor importe anual de su historia— y elevó el dividendo trimestral un 10%. En cuanto al contexto de mercado, las tarifas de seguros globales bajaron un 4% en el trimestre, con la propiedad liderando el descenso; en reaseguros, los precios de catástrofes naturales aceleraron su caída al primero de enero. Para América Latina específicamente, las tarifas de seguros cayeron un 7%, mientras que el negocio de Marsh Risk en la región registró un crecimiento subyacente negativo del 4% en el trimestre, afectado por las renovaciones de pólizas a dieciocho meses.

Thrive, inteligencia artificial e infraestructura digital: las apuestas de 2026

La dirección dedicó buena parte de la llamada a explicar el programa Thrive, concebido no solo como un plan de eficiencia —con 400 millones de dólares en ahorros previstos y unos 500 millones en cargos para generarlos— sino como un motor de crecimiento. A través de la nueva unidad de servicios empresariales y de clientes (BCS), la compañía centraliza operaciones, tecnología e inteligencia artificial bajo el liderazgo de Paul Beswick. La dirección señaló la infraestructura digital como la mayor oportunidad de negocio nuevo en 2026: Marsh afirma haber liderado el mercado en la construcción de centros de datos en Estados Unidos en 2025, con 205.000 millones de dólares en valor de proyectos asegurados, y ser el actor dominante en Asia en semiconductores. Guy Carpenter estima que hasta 10.000 millones de dólares de nueva prima podrían entrar al mercado reasegurador en 2026 por esta vía. Para 2026, la compañía espera un crecimiento subyacente de ingresos similar al de 2025, expansión de márgenes y crecimiento sólido del BPA ajustado. La empresa espera desplegar aproximadamente 5.000 millones de dólares en dividendos, adquisiciones y recompras de acciones.

Preguntas de analistas: talento, reaseguros y el impacto real de la IA

El turno de preguntas giró en torno a tres tensiones. Primera: si el ablandamiento acelerado de tarifas en reaseguros de catástrofes —con caídas de doble dígito para colocaciones no siniestradas— se comerá el crecimiento orgánico de Guy Carpenter. La dirección reconoció el viento en contra, pero apuntó al mercado de casualty, los sidecar de capital y el mercado de bonos de catástrofes —con 24.000 millones en nuevos límites emitidos en 2025— como fuentes de compensación. Segunda: varios analistas preguntaron sobre las salidas de equipos de brokers hacia competidores respaldados por capital privado. Doyle fue explícito al advertir que perseguirá legalmente a quienes incumplan sus acuerdos de confidencialidad. Tercera: la posible canibalización del negocio de consultoría de gestión por parte de la IA. Nick Studer, responsable de Marsh Management Consulting, reconoció que la IA ya reemplaza ciertas tareas, pero afirmó que la firma registró su primer trimestre con ingresos superiores a 1.000 millones y que planea contratar al mismo número o más de perfiles junior por su alfabetización en IA. Los analistas también pusieron a prueba la coherencia entre el optimismo sobre centros de datos y una previsión de crecimiento orgánico que, en términos netos, no parece acelerarse.