Qué dijo la dirección de Millrose Properties, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre en línea con lo previsto, con crecimiento de capital y nuevas contrapartes

Millrose Properties cerró el primer trimestre de 2026 con resultados que la dirección calificó de sólidos y acordes a sus expectativas. El capital invertido alcanzó aproximadamente 8.700 millones de dólares, frente a 8.500 millones al cierre del ejercicio anterior, con el 95% de esa cifra en estructuras de cartera agrupada. El AFFO del trimestre fue de 125,9 millones de dólares, equivalente a 0,76 dólares por acción, cifra que cubrió exactamente el dividendo trimestral declarado. En términos diarios, el AFFO fue un 2,5% superior al del cuarto trimestre de 2025, pese a que el primer trimestre tuvo dos días calendario menos. La compañía terminó el período con 17 contrapartes —dos más que al cierre de 2025—, entre ellas un nuevo constructor nacional cotizado ubicado entre los diez mayores del sector. El 31% del capital ya está desplegado fuera del acuerdo marco con Lennar, lo que la dirección presentó como señal de diversificación progresiva.

En materia de estructura financiera, Millrose convirtió su línea de crédito de garantizada a no garantizada y añadió un préstamo a plazo de 500 millones de dólares con disposición diferida, elevando su capacidad no garantizada total a aproximadamente 1.800 millones. La liquidez al cierre del trimestre se situó en 1.500 millones de dólares. La ratio de deuda sobre capitalización fue del 29%, por debajo del límite interno del 33%.

Lo que viene: expansión disciplinada y vigilancia sobre Texas y Florida

La compañía reiteró su guía sin cambios. La dirección subrayó que el entorno de compresión de márgenes en la industria constructora —de entre 200 y 500 puntos básicos interanuales según los constructores públicos— lejos de frenar la demanda de su modelo, la acelera: cuanto menos rentable es cada vivienda construida, más costoso resulta para el constructor inmovilizar capital en suelo. La compañía espera seguir creciendo el volumen de acuerdos con contrapartes existentes y añadir nuevas relaciones, financiando ese crecimiento principalmente con deuda flotante a través de su línea de crédito renovada, dado que, según explicó el consejero delegado, los mercados de renta variable no ofrecen aún condiciones favorables para emisiones de capital. En cuanto a geografías, el analista de riesgo de mercado señaló que los mercados de las Carolinas, el sureste y partes del Medio Oeste muestran fortaleza relativa; Florida ha mejorado respecto al año anterior —avalado por el reembolso íntegro de un préstamo de 284 millones de dólares vinculado a comunidades en ese estado, cobrado en abril—; y Texas sigue siendo el mercado más complicado por exceso de inventario, situación que la dirección estima se extenderá a lo largo de todo 2026.

Turno de preguntas: acceso al capital, suelos de tasas y M&A

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del crecimiento ante posibles restricciones de capital: el consejero delegado reconoció que la compañía aún no ha explorado estructuras alternativas de financiación —como coinversiones— y que seguirá apoyándose en el reciclaje de capital y en su línea de crédito hasta que las condiciones del mercado de renta variable mejoren. Segundo, la sensibilidad a los tipos de interés: el director de operaciones precisó que el suelo medio de la tasa de opción en los acuerdos con terceros es de aproximadamente el 10%, y que la estructura de deuda flotante actúa como cobertura natural ante caídas del SOFR, de modo que el impacto en los ingresos queda en gran medida compensado por el menor coste de financiación. Tercero, el consejero delegado confirmó que Millrose está en conversaciones relacionadas con posibles operaciones de fusión y adquisición en el sector constructor, donde la plataforma puede actuar como herramienta facilitadora, aunque declinó anticipar plazos o nombres.