Qué dijo la dirección de Merck & Co., Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con crecimiento moderado

Merck cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales de 16.400 millones de dólares, un alza del 5% (4% excluyendo el efecto cambiario). El motor principal siguió siendo KEYTRUDA, cuyas ventas globales —incluyendo la nueva presentación subcutánea KEYTRUDA QLEX— crecieron 5% hasta 8.400 millones, apoyadas en la adopción en cánceres de etapas tempranas y en tumores que afectan predominantemente a mujeres. En vacunas, GARDASIL retrocedió 35% por menor demanda en China y Japón, aunque otros mercados internacionales crecieron 8%. WinRevair, el tratamiento para hipertensión arterial pulmonar, generó 467 millones a nivel global, con más de 1.500 nuevos pacientes en EE. UU. El margen bruto no GAAP fue 79,7%, con una caída de 1,1 puntos porcentuales atribuida a mayores reservas de inventario. Las ganancias por acción no GAAP fueron 2,04 dólares.

Perspectivas para 2026: crecimiento limitado por vencimientos y apuestas a nuevos lanzamientos

Para 2026 la compañía espera ingresos de entre 65.500 y 67.000 millones de dólares, lo que representa un crecimiento de 1% a 3%, con un impacto positivo de aproximadamente un punto porcentual por tipo de cambio. La dirección advierte que enfrentará un viento en contra de aproximadamente 2.500 millones de dólares por competencia genérica —principalmente de la familia Januvia, Brideon y Deficit—, reducción de precios por la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) y la reestructuración del acuerdo de Koselugo. La guía de EPS no GAAP es de 5,00 a 5,15 dólares, pero excluida la carga extraordinaria de 9.000 millones por la adquisición de Sidera Therapeutics, el punto medio implícito sería de 9,03 dólares. La empresa prevé un margen bruto de aproximadamente 82% y recompras de acciones por unos 3.000 millones. En cuanto a KEYTRUDA, la dirección reconoció que existen patentes adicionales que podrían extender la protección hasta mayo o noviembre de 2029, aunque para sus propios modelos sigue asumiendo de manera conservadora el vencimiento del compuesto en diciembre de 2028. Espera que entre 30% y 40% de los pacientes migren a QLEX antes de la entrada de biosimilares.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas reveló varias tensiones. Un analista cuestionó directamente si Merck es una compañía condenada a crecer modestamente: la dirección respondió que, ajustando los vencimientos no estratégicos de este año, la guía implica un crecimiento de entre 4% y 7% para los activos estratégicos. Otro analista preguntó sobre rumores de una posible adquisición de gran tamaño; el CEO Robert Davis no confirmó ni desmintió ningún nombre, pero reiteró que la empresa puede ir más allá de los 15.000 millones de dólares si la ciencia y la creación de valor lo justifican. En el frente de SACTMT, el conjugado anticuerpo-fármaco dirigido a TROP-2, se cuestionó si la estrategia de desarrollo es demasiado conservadora frente a AstraZeneca y Daiichi Sankyo; la dirección defendió sus 16 estudios de fase III y señaló que la estrategia de biomarcadores dependerá del tumor y del comparador disponible. Sobre Gardasil, la caída en China no recibió una perspectiva de recuperación concreta, más allá de señalar que otros mercados internacionales siguen creciendo. El dato de Inflonsia —solo 21 millones en ventas de RSV— fue atribuido a una tasa de inmunización en lactantes inferior a la esperada y a exceso de inventario de anticuerpos monoclonales en el mercado, sin que la dirección ofreciera una guía de recuperación específica.