Qué dijo la dirección de Merck & Co., Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, impulsado por oncología y salud animal

Merck registró ingresos totales de 17.300 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un crecimiento del 4% (3% excluyendo el efecto del tipo de cambio). KEYTRUDA avanzó un 8% hasta 8.100 millones de dólares, con la demanda concentrada en indicaciones metastásicas y en estadios tempranos —incluyendo cánceres que afectan principalmente a mujeres como el cervical, el de mama y el endometrial—. El margen bruto no-GAAP fue del 81,9%, impulsado por una mezcla de productos favorable. Las ganancias por acción no-GAAP alcanzaron 2,58 dólares. La división de Salud Animal creció un 7%, con el segmento ganadero avanzando un 14%. GARDASIL cayó un 25%, aunque fuera de China el descenso fue del 3%. Los nuevos lanzamientos —WINREVAIR (360 millones de dólares), CAPVAXIVE (244 millones) y ENFLONSIA (79 millones, principalmente inventario inicial)— aportaron contribuciones crecientes.

Lo que viene: pipeline, lanzamientos y política de precios

La compañía elevó su guía de ingresos para 2025 a un rango de entre 64.500 y 65.000 millones de dólares, incorporando la adquisición reciente de Verona Pharma y sus costes asociados. La guía de BPA no-GAAP quedó en 8,93 a 8,98 dólares. Para 2026, la dirección anticipa un crecimiento sólido en ingresos, apoyado en WINREVAIR, OHTUVAYRE (EPOC), CAPVAXIVE, ENFLONSIA y el crecimiento continuado de KEYTRUDA, aunque a un ritmo algo menor conforme el producto se acerca a la penetración máxima en algunas indicaciones. La compañía espera también pérdidas de exclusividad en BRIDION y en la familia JANUVIA —con entrada de genéricos de esta última a mediados de 2026— así como presión de precios en mercados fuera de Estados Unidos. La dirección señaló que prevé acelerar el gasto operativo en 2026, con más de 500 millones de dólares destinados a maximizar el potencial de OHTUVAYRE. En cuanto a la política de precios de la administración estadounidense, el consejero delegado Rob Davis indicó que Merck mantiene conversaciones activas con la Casa Blanca y se mostró optimista sobre un desenlace constructivo, sin revelar detalles del marco en discusión.

Preguntas de los analistas: la adquisición de Verona, GARDASIL y política de precios

Los analistas presionaron sobre tres ejes. El primero fue el desarrollo de negocio: Davis reiteró que el rango preferido de adquisiciones sigue siendo de 1.000 a 15.000 millones de dólares, con foco en oncología, inmunología y cardiometabolismo, y descartó operaciones transformadoras de gran escala que generen sinergias de costes. El segundo fue GARDASIL: Caroline Litchfield anticipó un crecimiento modesto en el corto plazo, con la situación en China y Japón impactando las comparativas de 2025, y reconoció que la recomendación del ACIP sobre el calendario de vacunación será determinante para el mercado estadounidense. El tercer eje fue la política de precios MFN: Davis no ofreció detalles del estado de las negociaciones, pero afirmó compartir el objetivo de la administración de reducir el coste de bolsillo del paciente y lograr que los gobiernos extranjeros paguen precios más justos. Un analista preguntó también por la conversión de KEYTRUDA intravenoso a la formulación subcutánea QLEX: la compañía espera una adopción del 30% al 40% en 18 a 24 meses, aunque advirtió de una rampa inicial más lenta hasta que se obtenga el código J permanente, previsto en unos seis meses.