Qué dijo la dirección de Mercury Systems, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido, con mejora notable en márgenes y flujo de caja

Mercury Systems cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con ingresos de 211 millones de dólares, un crecimiento del 1,5% interanual, aunque la dirección aclaró que la cifra estuvo condicionada por el adelanto de unos 29 millones de dólares de entregas que se habían anticipado al segundo trimestre. En términos acumulados, los ingresos crecen un 8,9% respecto al año anterior. El ajusted EBITDA fue de 24,7 millones de dólares —frente a números negativos hace un año—, con un margen del 11,7%, y el flujo de caja libre alcanzó 24 millones de dólares, un salto de 50 millones respecto al mismo período del ejercicio anterior. El capital circulante neto se sitúa en el nivel más bajo desde el segundo trimestre de 2022, tras seis trimestres consecutivos de reducción de cuentas por cobrar no facturadas.

Las reservas (backlog) se situaron en 1.340 millones de dólares, un 4% más que hace un año. Más del 80% de las contrataciones de los últimos doce meses fueron de naturaleza productiva, lo que refleja la transición deliberada de la compañía desde programas de desarrollo —históricamente de menor margen— hacia contratos de producción en serie. Entre los contratos más destacados del trimestre figuran 40 millones de dólares en pedidos de producción para su arquitectura de procesamiento común (CPA) y un pedido de seguimiento de 20 millones vinculado al programa F-35.

Perspectivas: márgenes en ascenso gradual, sin guía numérica para el conjunto del año

La compañía mantiene su previsión de crecimiento anual de ingresos en torno a un dígito medio para el conjunto del ejercicio fiscal 2025, y espera que el cuarto trimestre registre los márgenes de EBITDA más altos del año, acercándose a los dos dígitos medios. La dirección insistió en que la expansión de márgenes —cuyo objetivo a largo plazo se sitúa en la horquilla baja-media del 20%— será gradual: a medida que se consume el backlog de contratos de menor margen heredados de ejercicios anteriores y se sustituye por nuevas contrataciones en línea con el perfil objetivo. En paralelo, Mercury anunció la adquisición de Star Lab, empresa de ciberseguridad proveedora de software integrado con su arquitectura CPA, y un acuerdo para desinvertir y externalizar su planta de fabricación en Suiza, con el objetivo de ganar escalabilidad en sus operaciones internacionales. La dirección señaló que en la llamada del cuarto trimestre ofrecerá perspectivas para el ejercicio fiscal 2026.

Turno de preguntas: lo que inquietó a los analistas

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, el calendario de agotamiento del backlog de bajo margen: la dirección no dio una fecha concreta, pero sugirió que se puede estimar a partir del período de duración del backlog existente al cierre de 2024 y del ritmo de nuevas contrataciones. Segundo, la sostenibilidad del flujo de caja libre en 2026: la dirección evitó comprometerse a un crecimiento explícito, limitándose a reiterar el modelo de conversión del 50% del EBITDA más la liberación adicional de capital circulante. Tercero, el impacto de los aranceles: Ballhaus descartó un efecto material en el ejercicio en curso, señalando que la compañía no tiene exposición directa relevante a China, México ni Canadá, y que una parte significativa de sus componentes se acoge a exenciones arancelarias vigentes. Sobre el programa LTAMDS —radar de defensa aérea considerado uno de los motores de crecimiento a largo plazo—, la dirección se limitó a confirmar que el cliente alcanzó un hito crítico y que Mercury trabaja con él para escalar la producción, sin proporcionar cifras de ingresos asociadas.