Qué dijo la dirección de Meituan en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por la guerra de subsidios

Meituan cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 95.500 millones de yuanes, un avance del 2% interanual que quedó eclipsado por el deterioro pronunciado de los márgenes. La compañía registró una pérdida operativa consolidada de 15.300 millones de yuanes y una pérdida neta ajustada de 16.000 millones, consecuencia directa de los subsidios masivos que la empresa decidió desplegar para defender su posición en el reparto de comida a domicilio frente a competidores que intensificaron sus inversiones durante el verano. El flujo de caja operativo pasó a ser negativo en 22.100 millones de yuanes. La dirección atribuyó el incremento del ratio de costes de ventas —que subió 12,9 puntos porcentuales hasta el 73,6%— principalmente a los incentivos pagados a repartidores y al aumento de gastos en operaciones en el extranjero. A pesar del mal resultado, Meituan mantenía al cierre del trimestre una posición de caja y equivalentes de 141.300 millones de yuanes.

En el negocio principal, el valor bruto de las transacciones (GTV) y el volumen de pedidos de comercio local crecieron a buen ritmo, y los usuarios activos diarios de la aplicación crecieron más del 20% interanual. Sin embargo, el valor medio de los pedidos de comida a domicilio cayó de forma significativa por la presión competitiva, lo que erosionó los ingresos por comisiones. El segmento de nuevas iniciativas —que incluye supermercados, entrega rápida de comestibles y la filial internacional Keeta— creció un 15,9% hasta los 28.000 millones de yuanes, con una reducción trimestral de las pérdidas operativas hasta 1.300 millones de yuanes.

Perspectivas: pérdidas que continúan, pero con convicción en el largo plazo

La compañía espera que el negocio de comida a domicilio siga generando pérdidas sustanciales en el cuarto trimestre, aunque la dirección consideró que el pico de las pérdidas ya quedó atrás en el tercer trimestre. El consejero delegado, Xing Wang, señaló que los subsidios del sector retrocedieron transitoriamente en octubre y noviembre respecto al máximo del verano, y que la cuota de mercado de Meituan ha repuntado recientemente. La empresa ajustará sus inversiones de forma dinámica según la evolución del entorno competitivo, sin intención de participar en lo que describe como una guerra de precios destructiva. Para el negocio de entrega rápida (Meituan Instashopping), la dirección anticipa que la pérdida operativa en el cuarto trimestre podría ampliarse ligeramente respecto al tercero, a causa de las campañas del 11.11 y la inversión en captación de usuarios. En cuanto al segmento de nuevas iniciativas en su conjunto, la compañía espera que las pérdidas del año próximo no superen las de 2025, aunque advirtió que la expansión de Keeta en los países del Golfo y en Brasil requerirá inversiones iniciales relevantes en el cuarto trimestre.

Un dato destacado para mercados hispanos: Keeta inició operaciones piloto en Brasil en octubre de 2025, entrando en uno de los cinco mayores mercados de reparto de comida del mundo por volumen, que la dirección estima crece a más del 20% anual. Xing Wang reconoció la presencia de actores establecidos como iFood, pero argumentó que una porción significativa de los pedidos sigue canalizándose por WhatsApp, llamadas telefónicas y páginas web, lo que representa una oportunidad de penetración digital todavía sin explotar. Keeta ya opera en Arabia Saudí, Qatar, Kuwait y Emiratos Árabes Unidos, y alcanzó la rentabilidad en Hong Kong en octubre de 2025, 29 meses después de su lanzamiento.

Turno de preguntas: competencia, inteligencia artificial y expansión internacional

Los analistas presionaron sobre cuatro frentes. El primero fue la sostenibilidad del modelo de negocio de comida a domicilio: Ronald Keung (Goldman Sachs) preguntó si los subsidios están retrocediendo y cómo evoluciona la fidelidad de los usuarios de alto valor. Xing Wang respondió que la cuota de GTV de Meituan en pedidos con valor neto superior a 15 yuanes supera los dos tercios del mercado, y que en pedidos superiores a 30 yuanes roza el 70%, sectores que considera más valiosos estratégicamente. El segundo frente fue el comercio rápido (Instashopping): Gary Yu (Morgan Stanley) preguntó cómo se diferencia Meituan frente a plataformas de comercio electrónico que irrumpen en la entrega ultrarrápida. El CFO Shaohui Chen defendió que la lógica del quick commerce es radicalmente distinta a la del e-commerce tradicional y que trasladar inventario de un canal al otro no genera valor real. El tercer frente fue el negocio en tienda física, donde Kenneth Fong (UBS) preguntó por el riesgo que supone que AMAP y Taobao lancen iniciativas de compra en grupo local; la dirección restó importancia a la amenaza, argumentando que AMAP está asociada en la mente del consumidor con la navegación, no con los servicios locales. Por último, Thomas Chong (Jefferies) indagó sobre el asistente de inteligencia artificial Xiaomei y la integración de agentes de IA en la aplicación principal; la compañía confirmó que ambas vías —app independiente e integración en Meituan— avanzan en paralelo.