Qué dijo la dirección de Marathon Petroleum Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido impulsado por captura de margen y crudo pesado

Marathon Petroleum cerró el cuarto trimestre de 2025 con un BPA ajustado de 4,70 dólares y un EBITDA ajustado de aproximadamente 3.500 millones de dólares, superando las expectativas de al menos un analista que no anticipaba una cifra superior a 4 dólares. La tasa de utilización en refinerías alcanzó el 95%, con el Golfo de México rozando el 98%. La captura de margen del trimestre fue del 114%, la más alta del año, y el resultado anual llegó al 105%. La compañía generó 8.300 millones de dólares en efectivo operativo durante todo 2025 y devolvió 4.500 millones a accionistas mediante recompras y dividendos, lo que representó una reducción del 6,5% en las acciones en circulación. El segmento de midstream, operado a través de MPLX, alcanzó un EBITDA ajustado récord de casi 7.000 millones de dólares en el año.

El factor más comentado en la llamada fue el crudo venezolano y canadiense. MPC opera con una dieta de crudo agrio de aproximadamente el 50% —cifra que la dirección estima en torno a diez puntos porcentuales por encima de su competidor más cercano—, lo que le otorga una ventaja estructural cuando los diferenciales del crudo pesado se amplían. La compañía adquirió dos cargamentos de crudo venezolano en enero, aunque Rick Hessling precisó que MPC no pretende ser el mayor comprador de esos barriles porque dispone de alternativas más rentables, sobre todo canadienses.

Lo que viene: nuevos proyectos en Garyville y crecimiento en midstream

La dirección anunció tres proyectos de capital. En Garyville, Louisiana, se invertirán unos 110 millones en 2026 —con 185 millones adicionales en 2027— para ampliar el procesamiento de crudo en 30.000 barriles diarios y reducir compras de intermedios de mayor coste; la puesta en marcha se prevé para finales de 2027. Un segundo proyecto en la misma refinería destinará 50 millones en 2026 y 100 millones en 2027 para incrementar en 10.000 barriles diarios la producción de gasolina premium de exportación, orientada a la demanda internacional. En El Paso, Texas, una inversión de 30 millones en 2026 estará operativa ya en el segundo trimestre del año. La dirección afirmó que todos estos proyectos apuntan a rentabilidades superiores al 25%. En midstream, MPLX anunció un plan de inversión en crecimiento de 2.400 millones, el 90% dirigido a gas natural y NGL en el Pérmico y Marcellus, con retornos esperados en torno al 15%. La distribución anual de MPLX a MPC superaría los 3.500 millones en los próximos dos años, según la compañía.

Preguntas de analistas: Venezuela, exportaciones a Brasil y el sindicato

El turno de preguntas giró en buena medida en torno al crudo venezolano y sus efectos en los diferenciales. Hessling señaló que los barriles venezolanos ya han presionado a la baja el diferencial del WCS canadiense entre uno y dos dólares por barril, y anticipó que podría ampliarse más conforme lleguen al mercado volúmenes adicionales, un beneficio directo para MPC dado su perfil de crudo agrio. Ante la pregunta sobre las exportaciones a México —relevante dado el avance operativo de la refinería Dos Bocas— Hessling confirmó que los envíos a ese país han disminuido, pero que Brasil está absorbiendo y más que compensando esa caída, sin que se haya producido ninguna caída neta en las exportaciones. En California, el cierre de la refinería de un competidor —identificado como la instalación Pierce— se está produciendo antes de lo previsto, lo que la dirección calificó de "viento de cola significativo" para su refinería de Los Ángeles, el mayor productor de combustible de aviación del sistema. Por último, ante una pregunta sobre las negociaciones con el sindicato USW, la dirección confirmó que los contratos expiraron el 31 de enero pero que existen extensiones de 24 horas renovables, y se negó a detallar los puntos de mayor desacuerdo.