Qué dijo la dirección de Marathon Petroleum Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con vientos en contra en la Costa Oeste

Marathon Petroleum cerró el tercer trimestre de 2025 con un flujo de caja operativo de 2.400 millones de dólares, una utilización de refinerías del 95% y un EBITDA ajustado de 3.200 millones de dólares. La dirección destacó que, pese a condiciones de mercado adversas, la tasa de captura del trimestre fue del 96%, y que en lo que va de año acumula un 102%, frente al 95% del mismo período del año anterior. La compañía recompró acciones por 650 millones de dólares y pagó dividendos por 276 millones, y la semana previa a la llamada anunció un incremento del 10% en su dividendo ordinario.

Los principales lastres del trimestre fueron la Costa Oeste y la refinería Galveston Bay. En la Costa Oeste, los márgenes de productos limpios cayeron aproximadamente un 40%, la prima del jet sobre el diésel se tornó negativa de forma transitoria y los márgenes de productos secundarios también presionaron a la baja. La parada no programada del hidrocracker de residuos de Galveston Bay restó casi dos puntos porcentuales a la captura global. Adicionalmente, la acumulación estacional de butano para la temporada de mezcla penalizó entre un 3% y un 5% la captura del trimestre, aunque la dirección lo presenta como un viento a favor para el cuarto trimestre.

Perspectivas y proyectos en marcha

De cara al cuarto trimestre, la compañía espera procesar 2,7 millones de barriles diarios con una utilización del 90%, con actividad de paradas concentrada en la Costa Oeste. El hidrocracker de Galveston Bay debería estar a plena capacidad antes de finales de mes. En la refinería de Los Ángeles, la compañía espera concluir en el cuarto trimestre un proyecto de mejora de infraestructura de varios años que, según indicó la dirección, reforzará la competitividad del activo y mejorará el EBITDA a partir de 2026. La compañía también señaló que el capital de inversión en 2026 será inferior al de 2025.

En midstream, MPLX completó adquisiciones por más de 3.000 millones de dólares durante el trimestre, incluyendo un negocio de tratamiento de gas ácido en la cuenca Delaware del Pérmico y el 55% restante del oleoducto de NGL BANGL. La compañía espera recibir 2.800 millones de dólares anuales en distribuciones de MPLX, y la filial tiene como objetivo un crecimiento de la distribución del 12,5% durante los próximos años, lo que implicaría distribuciones anuales a MPC superiores a 3.500 millones de dólares.

Preguntas de los analistas: captura, Costa Oeste y recompras

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la tasa de captura del 96%, que algunos analistas consideraron débil respecto a trimestres anteriores; la dirección insistió en que los factores fueron predominantemente de mercado y no estructurales, y que la normalización del diferencial jet-diésel ya se observa en octubre. Segundo, la Costa Oeste concentró una atención particular: con el cierre de una refinería ya consumado y otro anunciado para 2026, los analistas preguntaron si MPC podría mantener márgenes por encima del ciclo medio durante varios años. La dirección respondió con referencias a su ventaja en crudos locales californianos —cuya compra se ha duplicado— y al mayor coste y tiempo de los barriles importados por vía marítima. Respecto a los posibles oleoductos que llevarían producto desde el Mid-Continent a California, los ejecutivos los calificaron de proyectos ambiciosos que en el mejor caso llegarían en 2029, y señalaron que uno procedente del Mid-Con sería favorable para MPC dado su volumen de producción en esa región. Tercero, varios analistas cuestionaron el ritmo de recompras de acciones, inferior a las estimaciones del consenso; la dirección rechazó usar deuda para financiar recompras, pero reiteró que el programa continúa siendo la principal herramienta de retorno de capital.