Qué dijo la dirección de The Mosaic Company en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación, impulsado por Brasil y precios altos

Mosaic registró en el tercer trimestre de 2025 un ingreso neto de 411 millones de dólares, frente a 122 millones en el mismo período del año anterior, mientras que el EBITDA ajustado ascendió a 806 millones desde 448 millones. La dirección atribuyó la mejora a precios elevados en todos los segmentos y al desempeño sobresaliente de Mosaic Fertilizantes en Brasil. El trimestre fue, en palabras del propio equipo directivo, un período «limpio», sin partidas extraordinarias relevantes, en contraste con el segundo trimestre, que estuvo distorsionado por provisiones, ajustes de inventario y gastos de mantenimiento atípicos. No obstante, los volúmenes de venta quedaron por debajo del potencial por dos razones: producción de fosfato aún por debajo de las tasas objetivo y una desaceleración deliberada de ventas en Brasil ante el deterioro del crédito agrícola.

En fosfato, la compañía completó tres trimestres consecutivos de mejora en producción. El volumen acumulado en los tres meses hasta octubre alcanzó aproximadamente 1,8 millones de toneladas, cifra que Mosaic utiliza ahora como base para fijar su guía de ventas en el cuarto trimestre: entre 1,7 y 1,9 millones de toneladas, con riesgo a la baja por posibles aplazamientos de demanda. Los costos de conversión en caja se situaron en 131 dólares por tonelada, todavía por encima de los objetivos de largo plazo, aunque la dirección espera una caída significativa en el cuarto trimestre gracias a una mayor absorción de costos fijos al subir la producción. En potasio, los costos de producción bajaron a 71 dólares por tonelada desde 75 en el trimestre anterior, y la empresa opera cerca de tasas récord para atender una demanda global que la dirección describe como «muy sólida», especialmente en el hemisferio oriental.

Brasil y la reordenación del portafolio de activos

Mosaic Fertilizantes generó un EBITDA de 241 millones de dólares, por encima de la guía de 200 millones, a pesar de que los márgenes de distribución se comprimieron hasta alrededor de 20 dólares por tonelada, por debajo del rango objetivo de 30 a 40 dólares. La dirección destacó que este resultado se logró en un contexto de crédito agrícola restrictivo en Brasil, con tasas de interés elevadas que han llevado a los productores a aplazar compras. Aun así, la demanda de fertilizantes en Brasil sigue creciendo en 2025 y la compañía espera que se amplíe en 2026 ante la necesidad de reposición de nutrientes en suelos y la expansión de superficie sembrada. Mosaic vendió en octubre el activo de Patos de Minas, una mina de fosfato inactiva, por 111 millones de dólares, y cerró la desinversión de la mina de potasio de Taquari por 27 millones, eliminando además obligaciones de capital e inversiones futuras significativas. La dirección anticipa que 2026 será el año en que la reasignación de capital «cobrará impulso».

El flujo de caja operativo del trimestre fue de solo 229 millones de dólares debido a un aumento del capital de trabajo superior a 400 millones, explicado por acumulación de inventarios de producto terminado en América del Norte y Brasil, precios más altos de esas existencias y la constitución deliberada de reservas de roca fosfórica para respaldar planes de mayor producción futura. La compañía espera una reversión parcial en el cuarto trimestre, pero advierte que el flujo de caja libre para el conjunto de 2025 será «muy cercano a cero». Por ello, la dirección pospone dividendos extraordinarios y recompras de acciones a 2026, cuando espera que la conversión de EBITDA en flujo de caja libre suba al rango del 25 % al 30 %.

Turno de preguntas: producción de fosfato y entorno de mercado

Los analistas centraron sus preguntas en dos frentes. El primero fue la fiabilidad de los activos de fosfato. Bruce Bodine reconoció que la recuperación está tomando más tiempo del esperado y explicó que el problema ya no es la salud estructural de los equipos —resuelta tras grandes inversiones en los últimos 18 meses— sino la pérdida de «memoria muscular» operativa: el personal con alta rotación no siempre logra arrancar las plantas con rapidez tras días de mantenimiento o al cambiar de producto. Luciano Pires añadió que cada 100.000 toneladas adicionales de producción trimestral se traducen en una reducción de aproximadamente 7 dólares por tonelada en costos de conversión, lo que implica una notable palanca operativa si la producción se acercara a las 2 millones de toneladas trimestrales.

El segundo frente fue el entorno de mercado. Los analistas preguntaron por los márgenes de fosfato ante el encarecimiento del azufre —afectado por restricciones rusas de exportación— y del amoniaco. La dirección reconoció cierta presión, pero señaló que los márgenes netos de procesamiento (stripping margins) siguen por encima de la media histórica. Jenny Wang advirtió que la caída de precios del fosfato terminaría trasladándose también al azufre, como ha ocurrido en ciclos anteriores. Sobre la posible inclusión del fosfato en la lista de minerales críticos de Estados Unidos, Bodine indicó que hay «más impulso que no» en Washington y que el objetivo es obtener marcos regulatorios más ágiles y tiempos de permiso más cortos para mantener el abastecimiento doméstico.