Qué dijo la dirección de Mondi plc en la llamada del Q4 2025

Un año de resistencia con presión en márgenes

Mondi cerró 2025 con un EBITDA subyacente de 1.000 millones de euros, ligeramente por debajo del ejercicio anterior. La generación de caja operativa mejoró hasta 1.072 millones de euros, apoyada por una gestión rigurosa del capital circulante que produjo una entrada neta de 83 millones en el año, con una fuerte aceleración en el segundo semestre. La deuda neta se situó en 2.600 millones de euros, equivalente a un apalancamiento de 2,6 veces, que la dirección reconoció como el extremo superior de su zona de confort. El dividendo ordinario se recortó a 0,2825 euros por acción, volviendo a la política de cobertura de 2 a 3 veces el beneficio subyacente tras dos años de pagos superiores a la política.

La presión sobre los márgenes provino de frentes distintos según el segmento. En cartón ondulado, los precios del cartón reciclado arrastraron a la baja a toda la categoría, pese a que los volúmes de caja en Europa crecieron cerca del 2%. En papel fino sin recubrimiento, los precios cayeron con fuerza por el exceso de oferta y la debilidad de la demanda, agravados en Sudáfrica por la fortaleza inusual del rand, que deterioró los ingresos por exportaciones de pulpa. En embalaje flexible, la demanda industrial —cemento y materiales de construcción— se mantuvo deprimida, aunque los sacos de papel crecieron un 5% globalmente con contribuciones positivas de Europa, Norteamérica y Oriente Medio y Norte de África.

Perspectivas: menos gasto, más eficiencia

La compañía espera que el gasto de capital en 2026 se sitúe en torno a 550 millones de euros, por debajo de los 650 millones orientados anteriormente, con unos 50 millones correspondientes a proyectos de expansión ya comprometidos. La dirección indicó que esta cifra equivale a aproximadamente el 110% de la depreciación, nivel que considera suficiente para mantener la integridad de los activos sin comprometer la exposición a una eventual recuperación. En costes operativos, la compañía espera que los costes fijos se mantengan planos en 2026, ya que las reducciones de plantilla —cerca de 1.000 puestos en 2025 y aproximadamente 200 adicionales derivados de tres nuevos cierres de plantas en Hungría, Alemania y Turquía— compensarán la inflación salarial. Los costes de materias primas también se esperan planos, aunque con un viento en contra de unos 60 millones de euros por la reducción de ingresos ligados a créditos de emisión y ayudas energéticas gubernamentales. En mercados con relevancia para la región hispana, la dirección señaló que México y Estados Unidos están comenzando a mostrar crecimiento en la demanda de sacos de papel, y que la filial sudafricana sufrió el impacto de un rand inusualmente fuerte sobre sus ventas de pulpa de exportación.

Turno de preguntas: capacidad excedente y apalancamiento, los focos de presión

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el cierre de capacidad: se preguntó directamente qué activos propios podrían cerrarse. La dirección reconoció que el molino de Duino, en Italia, opera actualmente con pérdidas, aunque lo atribuyó a que la instalación —que arrancó este año— aún no ha alcanzado su optimización productiva, y subrayó su importancia estratégica como fuente de cartón reciclado para el negocio de cajas. El segundo eje fue el apalancamiento. Ante la pregunta sobre el plazo para reducirlo, el director financiero respondió que depende tanto de las medidas internas de generación de caja como de la evolución de los precios, y que un movimiento de precios al alza tendría un efecto matemático mucho más potente en el desapalancamiento que cualquier acción interna. El tercer foco fue la recuperación del mercado de papel kraft: la dirección confirmó que actualmente está implementando subidas de precios en sack kraft para revertir las caídas de finales de 2025 y principios de 2026, y que los libros de pedidos de sacos muestran una mejora que empieza a trasladarse a la demanda de papel.