Qué dijo la dirección de Molina Healthcare, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre partido en tres velocidades

Molina Healthcare cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos por primas de 10.200 millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 1,51 dólares. La compañía elevó su guía anual en 0,25 dólares, hasta al menos 5,25 dólares por acción, pero ese avance encubre dinámicas muy distintas entre sus tres segmentos: Medicaid cumplió expectativas, Medicare Duals sorprendió favorablemente y el negocio de mercados individuales (Marketplace) volvió a decepcionar. La dirección mantuvo sin cambios la previsión de ingresos por primas para el año completo en aproximadamente 42.000 millones de dólares.

En Medicaid, el índice combinado de costos médicos (MCR) fue del 92,7 %, en línea con lo previsto, y la tendencia de costos se mantuvo estable en torno al 5 % anual. La dirección reiteró que 2026 es el año de mínimos para los márgenes de Medicaid y señaló que el desfase entre tarifas y tendencia de costos —que estima en 300 puntos básicos para todo el mercado— ha dejado de ampliarse. En Medicare Duals, el MCR del 90,7 % resultó significativamente mejor de lo esperado: la compañía había adoptado una postura conservadora al convertir 2.000 millones de dólares de contratos MMP a nuevos productos, y los resultados tempranos superaron esa cautela. Por el contrario, en Marketplace el MCR alcanzó el 88,9 %, por encima de lo esperado, afectado por ajustes de años anteriores en el mecanismo de compensación de riesgo (risk adjustment) y por una mezcla de afiliados de mayor acuidad de lo previsto. La guía anual para Marketplace pasó de una ganancia estimada de 0,75 dólares por acción a una pérdida de 0,75 dólares.

Lo que viene: 2027 y la hoja de ruta hasta 2029

La compañía adelantó una perspectiva preliminar para 2027 con ingresos por primas de aproximadamente 46.500 millones de dólares, por debajo de los 48.000 millones anunciados en su Investor Day. Dos factores explican la rebaja: la reducción deliberada del volumen en Marketplace, que restará alrededor de 1.000 millones, y la decisión de California de trasladar a los afiliados con estatus migratorio no documentado del sistema de Medicaid gestionado a la modalidad de pago directo, lo que supone un impacto de unos 500 millones de dólares en primas. Pese a ello, la dirección indicó que los bloques de construcción de beneficio por acción para 2027 suman más de 10 dólares, partiendo de la base de 5,25 dólares de 2026 y añadiendo la reversión de las pérdidas no recurrentes de Florida CMS y MAPD, el apalancamiento operativo y la mejora esperada en los márgenes de Medicaid. La compañía reafirmó su objetivo de 64.000 millones en primas y 25 dólares de BPA para 2029, sustentado en una mejora de 90 puntos básicos en el MCR de Medicaid a lo largo de tres años. En cuanto al nuevo contrato de Florida con CMS —un programa de 6.000 millones anuales a plena capacidad—, la dirección espera que genere un impacto negativo de 1,50 dólares por acción en 2026, concentrado en el cuarto trimestre, pero que alcance el punto de equilibrio en el primer año completo de contrato.

Las preguntas que incomodaron a la dirección

Los analistas presionaron con insistencia sobre el Marketplace. La dirección reconoció haber subestimado la «pegajosidad» de los afiliados de alto costo —pacientes en terapias oncológicas, contra el VIH y otros tratamientos de alto precio— que permanecen en el plan incluso con primas más elevadas, pero cuyo gasto médico no genera los códigos de diagnóstico (HCC) suficientes para generar los ingresos de compensación de riesgo correspondientes. Joe Zubretsky descartó que el problema sea de diseño de producto o de estructura de niveles metálicos: «Retuvimos más afiliados de alta acuidad. Subestimamos la cantidad de miembros de alto costo que se quedaron sin el correspondiente código HCC, pura y simplemente». La respuesta para 2027 es reducir el volumen en unos 1.000 millones y concentrar la presencia en aproximadamente seis estados. Sobre el impacto de los requisitos de trabajo en Medicaid, la dirección se mostró relativamente tranquila, apoyándose en la experiencia de Nebraska como caso de referencia, y mantuvo su supuesto de una reducción gradual del 2 % al 3 % anual en afiliación durante tres años. Los analistas también cuestionaron si las reformas regulatorias federales —límites a los pagos dirigidos por los estados, reforma del impuesto a los proveedores y exigencia de neutralidad presupuestaria en las exenciones 1115— podrían frenar la recuperación de tarifas; la dirección reconoció las presiones pero argumentó que el mercado necesita 300 puntos básicos de corrección y que Molina solo requiere 90 para cumplir sus objetivos.