Qué dijo la dirección de Molina Healthcare, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre muy por debajo de lo esperado

Molina Healthcare cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida ajustada de 2,75 dólares por acción sobre ingresos de primas de 10.700 millones de dólares. La dirección atribuyó el resultado a dos fuentes diferenciadas: presión sostenida de costes médicos en Medicare y en el segmento de Marketplace, y ajustes retroactivos en Medicaid por acciones del Estado de California que, por sí solos, representaron un impacto de 2 dólares por acción. En California, el estado activó un corredor de riesgo retroactivo sobre la población indocumentada —un programa de financiación estatal que escapa a las restricciones federales habituales— y realizó un ajuste de riesgo compartido en el condado de Los Ángeles por cambios en la composición del padrón entre aseguradoras. Eliminando esas partidas, el margen antes de impuestos en Medicaid habría sido del 2% y el MCR habría resultado mejor que la guía previa. Para el conjunto de 2025, la compañía reportó ingresos de primas de 43.100 millones de dólares y un beneficio ajustado por acción de 11,03 dólares, frente a la orientación inicial de 24,50 dólares; alrededor de la mitad de esa desviación se originó en el segmento de Marketplace, que representa apenas el 10% de la prima total.

Lo que viene: guía 2026 y transformaciones en marcha

La compañía espera ingresos de primas de aproximadamente 42.000 millones de dólares en 2026 y un beneficio ajustado de al menos 5 dólares por acción. La dirección reconoce que esta cifra está penalizada por dos factores extraordinarios: 1,50 dólares atribuibles a la fase de arranque del contrato CMS para niños en Florida —un contrato histórico que se espera genere 6.000 millones de dólares anuales en régimen de crucero y que entrará en vigor en el cuarto trimestre de 2026— y 1 dólar por el bajo desempeño del producto MAPD tradicional, del que la compañía prevé salir en 2027 para concentrarse exclusivamente en afiliados duales. Ajustando ambos efectos, la dirección sitúa la ganancia subyacente en aproximadamente 7,50 dólares por acción. En Medicaid, la guía contempla tasas medias del 4% frente a una tendencia de costes del 5%, lo que implica que las tarifas no cubrirán el gasto, aunque la dirección considera que 2026 será el punto más bajo del ciclo. La guía de Marketplace refleja una reducción deliberada de más del 50% en primas, tras elevar precios un 30% de media para estabilizar el riesgo del pool. La compañía anticipa que dos tercios de las ganancias anuales se concentrarán en el primer semestre, dado que el contrato de Florida arrancará en el cuarto trimestre. Las ganancias embebidas —ingresos futuros de nuevos contratos valorados a márgenes objetivo— superan los 11 dólares por acción.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas presionaron en cuatro frentes. Primero, la credibilidad de la asunción de tendencia de costes del 5% para 2026, dado que el sector lleva tres años errando al alza; la dirección respondió desglosando las categorías: salud conductual al 9% de tendencia, farmacia al 13%, visitas profesionales al 16% y los diez principales grupos terapéuticos al 35-36%, argumentando que el 5% es simplemente el 7,5% de 2025 menos los 250 puntos básicos del efecto de reacreditación. Segundo, el supuesto de caída de afiliación del 2% en Medicaid en 2026, modesto frente a las tasas de un dígito medio-alto que manejan algunos competidores; la dirección sostuvo que los afiliados de bajo uso o uso nulo han salido mayoritariamente del sistema durante el proceso de redeterminaciones y que los que quedan se aproximan más a la media del portfolio. Tercero, los analistas cuestionaron la exposición a restricciones presupuestarias estatales y potenciales expulsiones procedimentales aceleradas de Medicaid; la dirección defendió su proceso ascendente estado por estado y reiteró que el impacto de las nuevas reglas de elegibilidad del proyecto de ley federal sería gradual y de entre el 2% y el 4% anual sobre la afiliación durante tres años. Cuarto, sobre el contrato de Florida, varios analistas buscaron contexto sobre la rentabilidad real del acuerdo más allá de los costes de arranque; la dirección subrayó que el arrastre de 1,50 dólares en 2026 responde a gastos previos al inicio de ingresos y a reservas iniciales propias de todo nuevo contrato, y que el margen objetivo se alcanzará en dos o tres años.