Qué dijo la dirección de Molina Healthcare, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre muy por debajo de lo esperado

Molina Healthcare reportó un beneficio ajustado por acción de 1,84 dólares sobre ingresos por primas de 10.800 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, cifras que quedaron por debajo de sus propias expectativas. La ratio de costos médicos (MCR) consolidada fue del 92,6%, reflejo de lo que la dirección describió como un entorno de costos médicos excepcionalmente difícil. El segmento Medicaid, que representa el 75% de los ingresos por primas, registró un MCR del 92% y un margen pretax del 2,6%, impulsado al alza por mayor utilización en salud conductual, farmacia, servicios de larga duración (LTSS) e internaciones. El segmento Medicare cerró con un MCR del 93,6%, afectado por mayor utilización en poblaciones de alta complejidad clínica. El segmento Marketplace fue el de peor desempeño, con un MCR del 95,6%, muy superior a lo anticipado.

La compañía recortó su guía de ganancias ajustadas por acción para el año completo 2025 a aproximadamente 14 dólares, frente a los 19 dólares de la guía anterior y los 24,50 dólares originales. El consejero delegado Joe Zubretsky atribuyó la mitad de esa reducción al segmento Marketplace, que representa apenas el 10% de los ingresos: estaba proyectado para generar más de 3 dólares por acción y se espera que termine el año con una pérdida de 2 dólares por acción. La ratio consolidada MCR para el año completo se revisa al 91,3% y el margen pretax al 2,1%.

Perspectiva para 2026: estabilización, no recuperación plena

La dirección presentó los bloques constructivos de su perspectiva preliminar para 2026, sin ofrecer guía formal. La compañía espera que los ingresos por primas alcancen los 46.000 millones de dólares, impulsados por el crecimiento orgánico en los mercados actuales, los nuevos contratos de Medicaid en Georgia y Texas, y la expansión en Medicare dual elegible en cinco estados mediante la conversión de planes MMP a estructuras FIDE y HIDE. No obstante, la dirección advierte que la reducción deliberada de su exposición en Marketplace será un lastre para los ingresos, aunque acretiva para los márgenes. En cuanto a las ganancias por acción, la compañía espera que 2026 aproxime el nivel actualizado de 2025, es decir, alrededor de 14 dólares, con potencial al alza si las tarifas de Medicaid superan el costo de la tendencia médica, si Medicare y Marketplace logran al menos el punto de equilibrio, y si se materializa una parte de los 8,65 dólares de ganancias embebidas identificadas en contratos y adquisiciones recientes. En Marketplace, la compañía estima incrementos de tarifas del 30% en promedio para 2026, con un rango del 15% al 45%, y ha reducido su presencia geográfica en un 20% de condados. La dirección espera que los ingresos de este segmento caigan desde aproximadamente 4.000 millones de dólares a entre 1.500 y 2.000 millones de dólares.

Turno de preguntas: presión en márgenes, M&A y el dilema del Marketplace

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la sostenibilidad del avance de las tarifas de Medicaid frente a una tendencia de costos del 7%: la dirección señaló que el mercado en su conjunto está entre 300 y 500 puntos básicos por debajo de las tarifas necesarias para alcanzar el punto de equilibrio, y que Molina históricamente opera entre 200 y 300 puntos básicos por encima de los competidores, lo que implica que necesita una recuperación menor que el resto del sector. Segundo, el perfil de riesgo del segmento Marketplace ante la posible caducidad de los subsidios mejorados: la dirección indicó que ha fijado precios para el escenario base de vencimiento de subsidios y que, si las reglas cambian, los precios se ajustarán en consecuencia. Tercer foco fue la asignación de capital: en el trimestre la compañía recompró 2,8 millones de acciones por 500 millones de dólares, y los ejecutivos subrayaron que el entorno de márgenes comprimidos ha generado oportunidades de adquisición de planes locales a precios cercanos al valor en libros, sin pago significativo de fondo de comercio. El pipeline de M&A fue descrito como muy activo. Varios analistas preguntaron sobre el riesgo a la baja para 2026; la dirección reconoció que la tendencia médica es la principal variable incierta, pero defendió que la capacidad instalada en hospitales y consultorios debería moderar el crecimiento del uso en algún momento.