Qué dijo la dirección de MINISO Group Holding Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords y aceleración

MINISO cerró el cuarto trimestre de su año fiscal 2025 con ingresos de 6.250 millones de yuanes, la primera vez que la compañía supera la barrera de los 6.000 millones en un solo trimestre. El crecimiento fue del 32,7% interanual, por encima del techo de su propia guía (30%). La marca MINISO creció un 28% hasta los 5.650 millones de yuanes, mientras que TOPTOY registró un avance del 112%, con ingresos trimestrales próximos a los 600 millones. En el conjunto de 2025, los ingresos del grupo alcanzaron los 21.440 millones de yuanes —cruzando por primera vez el umbral de los 20.000 millones—, con un crecimiento del 26,2%. El beneficio operativo ajustado del año fue de 670 millones de yuanes, con un margen del 17% en el trimestre. La compañía devolvió a los accionistas el equivalente al 66% del beneficio neto ajustado anual, mediante recompras y dividendos.

Las ventas en tiendas comparables (same-store sales) de China continental mostraron una aceleración secuencial a lo largo del año: de un descenso en dígito medio en el primer trimestre hasta un crecimiento en dígito medio-alto en el cuarto, un récord anual. En Estados Unidos, las ventas comparables superaron el 20% en el cuarto trimestre, también por encima de la guía previa. La compañía atribuyó estos resultados a la combinación de activaciones de IP, renovación del parque de tiendas y mejoras operativas. El margen bruto se situó en el 46,4% en el trimestre, 60 puntos básicos por debajo del mismo periodo de 2024, que había sido el trimestre de mayor margen registrado por el grupo.

Perspectivas: crecimiento rentable y expansión selectiva

Para 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos en el rango de dígito alto en las decenas (high-teens) para el año completo, con una tasa de crecimiento anual compuesta de al menos el 22% entre 2023 y 2026. La dirección prevé que tanto el beneficio operativo ajustado como el beneficio neto ajustado aceleren su crecimiento respecto a 2025. El plan de aperturas contempla entre 510 y 550 tiendas netas nuevas, con solo 120 en China continental —frente a 182 en 2025— y 250 en mercados internacionales. La dirección anticipó que el primer semestre concentrará alrededor del 40% de los ingresos anuales, dado el peso de la temporada alta de fin de año en Norteamérica y Europa.

La compañía informó también de una ganancia extraordinaria de entre 850 y 900 millones de yuanes en el primer trimestre de 2026, procedente de la revalorización de su participación en MiniMax, una empresa de inteligencia artificial en la que MINISO invirtió en una etapa temprana y que posteriormente salió a bolsa. La dirección aclaró que este ingreso quedará excluido del beneficio operativo ajustado y del beneficio neto ajustado, al no reflejar la actividad principal del negocio.

Ángulo para mercados hispanos: México y América Latina

México recibió atención explícita durante la llamada. El CEO Guofu Ye confirmó haber visitado personalmente el mercado y lo definió como el nuevo mercado de referencia para América Latina. La estrategia pasa por transformar las tiendas actuales en formatos grandes tipo MINISO Land dentro de los 100 mejores centros comerciales del país, abandonar el enfoque de precio económico y apostar por producto de IP y experiencia inmersiva para elevar el ticket medio. La dirección espera que el rendimiento de México mejore de forma visible en el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2026. En cuanto a Latinoamérica en general, los resultados de ventas comparables en 2025 fueron descritos como por debajo de otros mercados internacionales, aunque sin detallar cifras.

En el frente de divisas y aranceles, la compañía reconoció que en 2025 anticipó el impacto arancelario en Estados Unidos acumulando inventario estratégico, lo que elevó los días de inventario internacionales a 228 frente a 91 en China continental. Para 2026, la dirección señaló que tiene mayor claridad sobre qué productos conviene seguir importando desde China y cuáles abastecerse localmente en Estados Unidos, aunque indicó que en muchos casos la importación desde China sigue ofreciendo mayor margen.

Turno de preguntas: YH, márgenes y expansión

Varios analistas preguntaron por la filial Yonghui (YH), cuya pérdida neta en el trimestre fue de 1.840 millones de yuanes y cuya contabilización distorsiona de forma notable el resultado IFRS del grupo. Guofu Ye respondió que YH cuenta ya con un equipo directivo propio encabezado por Wang Shouchen y que opera con autonomía, y reiteró que el 90% de su tiempo y energía se dedicará a MINISO. La respuesta no despejó la duda sobre el calendario ni las condiciones para una eventual desinversión o mejora de resultados en YH.

Sobre los márgenes en mercados directamente operados fuera de Norteamérica, el CFO Eason Zhang reconoció que siguen en fase de inversión temprana con márgenes inferiores, y que el peso de las tiendas propias en el total de ingresos internacionales pasó de un tercio en 2024 a más de la mitad en 2025, lo que explica la compresión de margen a nivel consolidado. La compañía espera que el margen operativo de Norteamérica mejore en dígito bajo en 2026, con una recuperación más pronunciada prevista para el segundo semestre. En el turno de preguntas no se obtuvo un compromiso cuantificado sobre cuándo los mercados fuera de Norteamérica alcanzarán rentabilidad positiva.