Qué dijo la dirección de Merit Medical Systems, Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido que supera expectativas en todos los frentes

Merit Medical Systems cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales de 393,9 millones de dólares, un crecimiento del 10% en moneda constante que superó el extremo superior de las proyecciones que la compañía había dado en la llamada del trimestre anterior. El crecimiento orgánico en moneda constante fue del 6,6%, también por encima de lo esperado. El margen bruto no-GAAP alcanzó el 54,5%, el más alto en la historia de la compañía, a pesar de que los aranceles representaron un impacto negativo de 112 puntos básicos frente al año anterior. El margen operativo no-GAAP se situó en el 21%, 138 puntos básicos por encima del mismo período de 2024, y el flujo de caja libre llegó a 74 millones de dólares, un récord trimestral. Para el año completo 2025, la compañía generó más de 215 millones de dólares en flujo de caja libre, superando holgadamente el objetivo original de 150 millones.

Entre los segmentos, Intervención Cardíaca creció un 21% y fue el mayor impulsor del segmento cardiovascular, liderado por productos de electrofisiología, acceso vascular y angiografía. Intervención Periférica avanzó un 13%, con los sistemas de localización por radar y los sistemas de entrega creciendo más del 25% conjuntamente. El segmento OEM fue la nota negativa: cayó significativamente por debajo de las expectativas, afectado por un proceso de reducción de inventarios de clientes en Estados Unidos y por debilidad macroeconómica en mercados internacionales, con China como foco principal de presión.

Perspectivas 2026: crecimiento moderado y exposición a aranceles

Para el año fiscal 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos totales de entre el 5% y el 7% en moneda constante, con un BPA no-GAAP de entre 4,01 y 4,15 dólares, lo que implicaría un crecimiento del 5% al 8% frente a 2025. Merit Medical estima un impacto de los aranceles de aproximadamente 15 millones de dólares, equivalente a 0,19 dólares por acción, frente a los 9 millones registrados en los últimos ocho meses de 2025. La dirección advirtió expresamente que esta estimación no incorpora nuevos aranceles ni represalias comerciales adoptadas con posterioridad al 20 de febrero de 2026. En el primer trimestre, la compañía anticipa ingresos de entre 375 y 380 millones de dólares y un margen operativo no-GAAP de entre el 16,7% y el 18,5%, notablemente inferior al 19,3% del mismo período del año anterior, afectado principalmente por los aranceles, la estacionalidad del negocio y gastos extraordinarios como la primera reunión global de ventas. La desinversión de la línea DualCap —vendida por 28 millones de dólares el 17 de febrero— representará un viento en contra de aproximadamente 140 puntos básicos al crecimiento en moneda constante para el año completo. La compañía espera generar al menos 200 millones de dólares en flujo de caja libre en 2026.

Turno de preguntas: OEM, China, Rhapsody y márgenes bajo escrutinio

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en tres áreas de inquietud. La primera fue el comportamiento del negocio OEM, que cayó muy por debajo de las expectativas en el cuarto trimestre. El director financiero Raul Parra atribuyó la debilidad en Estados Unidos a un proceso de reducción de inventarios de clientes, y la debilidad internacional principalmente al entorno macroeconómico en China, donde los volúmenes siguen aumentando pero los precios continúan bajo presión por las políticas de compra centralizada por volumen. China cerró 2025 con una caída de aproximadamente el 2%, en línea con lo previsto. La segunda área de atención fue el producto Rhapsody, el primer dispositivo con aprobación PMA de la compañía para el tratamiento de la estenosis de la vena cava. La dirección reconoció que los resultados de 2025 no alcanzaron las expectativas originales y fijó una previsión de 7 millones de dólares para 2026, lo que implicaría una penetración de mercado de un dígito bajo a medio en el primer año completo bajo la nueva estrategia comercial orientada al entorno no hospitalario. Por último, varios analistas preguntaron por el ritmo de mejora de márgenes y la capacidad de la compañía para sostener la expansión a pesar de los aranceles. La dirección insistió en que la disciplina en mezcla de producto, precios, racionalización de referencias y eficiencia de fabricación seguirán siendo los principales palancas, sin anticipar ningún cambio estratégico de fondo en el enfoque.