Qué dijo la dirección de Marcus & Millichap, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación gradual, sin viento de cola en tipos

Marcus & Millichap cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 244 millones de dólares, un avance del 2% frente al mismo período del año anterior, lo que la dirección calificó de mérito especial dado que el cuarto trimestre de 2024 había sido excepcionalmente fuerte, impulsado por una caída significativa de los tipos de interés que en esta ocasión no se repitió. Para el conjunto del año, los ingresos alcanzaron 755 millones de dólares, un 8,5% más que en 2024, mientras que el EBITDA ajustado anual subió a 25 millones de dólares desde los 9 millones del ejercicio previo. El beneficio neto trimestral fue de 13 millones de dólares (0,34 dólares por acción), frente a 8,5 millones (0,22 dólares por acción) un año antes. El segmento de clientes privados —transacciones de entre 1 y 20 millones de dólares— creció un 12% en ingresos y en número de operaciones, mientras que el segmento institucional de más de 20 millones retrocedió un 13%, comparándose contra una base muy exigente del año anterior.

El negocio de financiación (MMCC e IPA Capital Markets) registró ingresos de 104 millones de dólares en el año, un 23% más, con más de 1.600 operaciones cerradas por un volumen cercano a 12.000 millones de dólares. De ese total, 2.300 millones se colocaron con Fannie Mae y Freddie Mac a través de la alianza estratégica con M&T Bank. La dirección destacó también que 2025 fue el año de mayor incorporación neta de profesionales de ventas y financiación en siete años, con casi 100 nuevas incorporaciones.

Perspectivas para 2026: optimismo acotado por la incertidumbre macro

La compañía espera que los ingresos del primer trimestre de 2026 sigan la estacionalidad habitual y sean secuencialmente inferiores a los del cuarto trimestre. La dirección prevé que el coste de servicios se sitúe entre el 60% y el 61% de los ingresos en el primer trimestre, y que los gastos generales y administrativos aumenten en términos absolutos respecto al año anterior. La tasa impositiva efectiva esperada se sitúa en el rango del 50% al 60%. La compañía señaló que los márgenes de los prestamistas se comprimieron entre 75 y 100 puntos básicos y que los ratios préstamo-valor se ampliaron, lo que considera factores positivos. Al mismo tiempo, la dirección advirtió que la Reserva Federal tendrá dificultades para reducir los tipos de forma significativa dado el entorno de presión inflacionaria y las variables relacionadas con los aranceles. La compañía describió el inicio de 2026 como el mejor arranque de año desde 2022, aunque subrayó que el entorno todavía no es normal: los plazos de comercialización siguen siendo largos y hay activos con dificultades situacionales —no sistémicas— que aún no se han trasladado a transacciones pero que la dirección espera que lo hagan en los próximos 12 a 18 meses.

Turno de preguntas: IA, adquisiciones y perspectivas del mercado

Los dos analistas que participaron en la ronda de preguntas, Blaine Heck de Wells Fargo y Mitch Germain de Citizens, centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue el impacto de la inteligencia artificial sobre el modelo de negocio, asunto que acaparaba la atención del mercado esa misma mañana y había afectado a las cotizaciones del sector. Nadji defendió extensamente que la IA mejorará la eficiencia operativa —análisis de activos, generación de documentos, valoración y captación de clientes— pero no desintermediará al bróker, dada la complejidad interpretativa del inmueble comercial y el componente relacional de las transacciones. El segundo eje fue la estrategia de adquisiciones: la compañía reconoció que varios intentos de compra de boutiques de financiación, empresas de valoración y otros negocios complementarios no llegaron a cerrarse, principalmente por la brecha de valoración entre las partes y por la resistencia de la compañía a convertirse en el «plan de jubilación de los fundadores». La dirección indicó que con mayor visibilidad de mercado esas exploraciones se reactivarán. El tercer eje fue la evolución previsible del negocio en 2026: Nadji fue explícito en que no anticipa un repunte brusco sino una mejora incremental, y que el sentimiento inversor se vería significativamente reforzado si el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se acercase al 3,5%, nivel que hoy no contempla como escenario central.