Qué dijo la dirección de Melrose Industries PLC en la llamada del Q4 2025

Un año de inflexión: beneficio y caja en terreno positivo

Melrose Industries cerró 2025 con ingresos un 8% superiores a los del año anterior, un beneficio operativo de 647 millones de libras (+23%) y un margen del 18%, 240 puntos básicos por encima del ejercicio precedente. El dato que la dirección subrayó con más énfasis fue el flujo de caja libre positivo de 125 millones de libras, que contrasta con la posición negativa de 2024 y que el consejero delegado Peter Dilnot calificó como "un punto de inflexión realmente importante en nuestro camino". El motor del crecimiento fue la división de Motores, con ingresos un 15% mayores impulsados tanto por producción original como por el mercado de posventa; la división de Fuselajes —rebautizada desde Estructuras— creció un 3%, lastrada por los problemas de cadena de suministro que afectan a las tasas de producción de Airbus y Boeing.

En el capítulo operativo, la compañía completó su programa de reestructuración multianual, redujo su huella de 50 a 30 instalaciones y elevó el margen desde el 12% de 2023 hasta el 18% actual. No todo fue positivo: Matthew Gregory, director financiero, reconoció problemas de productividad en una planta de los Países Bajos, con impacto de "un dígito simple bajo" en los resultados, y admitió que los retrasos en entregas no están todavía donde la empresa quiere.

Lo que viene: margen del 19% y 600 millones de caja libre en 2029

Para 2026 la compañía espera ingresos de entre 3.750 y 3.950 millones de libras, lo que representa un crecimiento de alrededor del 10% en términos comparables. La guía de beneficio operativo se sitúa entre 700 y 750 millones de libras, con un margen en torno al 19%. El flujo de caja libre después de intereses e impuestos se estima entre 150 y 200 millones de libras, con el punto medio en 175 millones. Gregory advirtió que toda la orientación está sujeta a la evolución de los aranceles: "Los acontecimientos de los últimos días tienen el potencial de causar nuevas disrupciones", dijo, aunque aclaró que los aranceles no tuvieron un impacto material en 2025 gracias a medidas adoptadas en el segundo trimestre.

El objetivo a largo plazo sigue siendo 600 millones de libras de flujo de caja libre en 2029, sostenido por tres palancas: la aceleración de la producción en plataformas existentes, el crecimiento del negocio de posventa de motores —donde el peso de GKN en los nuevos programas es mayor que en los motores heredados— y la conversión del programa GTF de Pratt & Whitney a flujo de caja positivo en 2028. La compañía también anunció un nuevo programa de recompra de acciones por 175 millones de libras, que comenzará una vez concluya el programa actual a finales de marzo. En cuanto a presencia relevante para mercados hispanos, Melrose mencionó la apertura de una nueva instalación de cableado en México y señaló que el programa GTF, cuya resolución de la inspección de polvo metálico se prevé completar en 2027, representa el principal factor de riesgo y oportunidad en el período.

Turno de preguntas: aranceles, factoring y credibilidad del objetivo de caja

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas de tensión. Primero, el nivel de factoring de cuentas por cobrar, que creció hasta 396 millones de libras y superó las expectativas de varios participantes. Ian Douglas-Pennant, de UBS, cuestionó si el flujo de caja real —66 millones antes del factoring— justificaba un nuevo programa de recompras. Gregory defendió que el factoring no es una fuente de caja sino una cuestión de calendario de cobros, y rechazó dar una cifra concreta para 2026, sugiriendo tomar el crecimiento de ingresos del 10% como referencia aproximada.

Segundo, la sostenibilidad del objetivo de 600 millones en 2029 ante el debilitamiento del dólar frente a la libra. Tanto Dilnot como Gregory se negaron a revisar la cifra, argumentando que los vientos de cola —defensa más fuerte, posventa de motores— compensan los vientos en contra cambiarios. Tercero, los analistas preguntaron por el ritmo del margen en Fuselajes: la guía de 2026 implica un margen del 8,6%, nivel que el consenso esperaba ya para 2025. Dilnot atribuyó el retraso exclusivamente al volumen pendiente de rampas de producción y mantuvo el objetivo de márgenes de "baja doble cifra" para 2029. La pregunta sobre si el nuevo director financiero, que se incorpora en mayo, podría revisar los objetivos fue esquivada sin respuesta directa.