Qué dijo la dirección de MarketAxess Holdings Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord, pero con la cuota de mercado en crédito de EE.UU. bajo la lupa

MarketAxess cerró 2025 con ingresos totales récord de 846 millones de dólares, impulsados por un volumen promedio diario (ADV) también récord y por un flujo de caja libre sin precedentes de 347 millones de dólares. El crecimiento del 10% en los negocios fuera de crédito estadounidense —mercados emergentes, eurobonos, servicios— fue el motor principal. Sin embargo, la dirección reconoció abiertamente que la cuota de mercado en crédito con grado de inversión de EE.UU. (US high grade) sigue siendo el punto débil que requiere atención. En enero de 2026 esa cuota cayó por encima de lo esperado, afectada por un repunte del 92% en la actividad de nuevas emisiones en bloque, algo que el CEO Christopher Concannon calificó como temporal y positivo para los volúmenes generales a largo plazo.

Los tres canales estratégicos —trading por cartera (portfolio trading), bloques y negociación iniciada por dealers— mostraron tracción creciente al cierre del año. El volumen de portfolio trading global subió un 48%, el ADV en bloques creció un 24% y el protocolo MIDEX para dealers superó los 3.000 millones de dólares en diciembre. La compañía completó esta semana su programa de recompra acelerada de acciones (ASR) de 300 millones de dólares, retirando en total 1,7 millones de acciones, y elevó el dividendo trimestral a 0,78 dólares por acción.

Mercados emergentes y el ángulo internacional

El negocio de mercados emergentes fue el destacado del trimestre y del año. En enero de 2026, el ADV en mercados emergentes alcanzó un récord superior a 5.000 millones de dólares, un alza del 50% interanual. La penetración electrónica en ese mercado se estima en menos del 10%, lo que la dirección presentó como una oportunidad de crecimiento estructural de largo plazo. MarketAxess cuenta con equipos en América Latina y Asia-Pacífico, y señaló que el trading en bloque en mercados emergentes se disparó un 92% en enero. La CFO Ilene Bieler confirmó que los eurobonos también registraron un ADV un 74% superior en enero, aunque a un precio por millón inferior al de crédito estadounidense, lo que presiona la tarifa media consolidada.

Perspectivas y orientación para 2026

La compañía espera que los ingresos por servicios crezcan a ritmo de un dígito medio en 2026 y proyecta gastos totales (excluyendo partidas extraordinarias) de entre 530 y 545 millones de dólares, lo que implica un crecimiento de aproximadamente el 8% hasta el punto medio del rango. La dirección atribuyó ese incremento al efecto año completo de contrataciones realizadas en 2025, aumentos inflacionarios e inversión tecnológica. La tasa impositiva efectiva esperada es del 24% al 26%, y el gasto de capital se estima entre 65 y 75 millones, de los cuales cerca del 80% corresponde a desarrollo de software capitalizado. La dirección reiteró sus objetivos a tres años: crecimiento medio anual de ingresos del 8% al 9% y expansión del margen operativo de 75 a 125 puntos básicos, aclarando que son promedios y que puede haber variabilidad en la distribución anual.

Turno de preguntas: tarifas, IA y capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. Primero, la caída sostenida en la tarifa por millón negociado: la dirección explicó que obedece al cambio en la mezcla de protocolos —portfolio trading y bloques generan tarifas menores por millón pero más ingresos absolutos— y confirmó que el plan a tres años no incorpora ninguna mejora en ese indicador. Segundo, el potencial de la inteligencia artificial: Concannon describió un conjunto de aplicaciones en desarrollo con los datos propios de la plataforma —señales de trading, predicción de spreads, construcción de carteras, transparencia en mercados locales de emergentes—, y subrayó que la decisión estratégica de no vender esos datos a terceros busca preservarlos para uso propio con IA. Tercero, sobre la asignación de capital, la CFO indicó que la prioridad inmediata es amortizar los 220 millones de dólares dispuestos en la línea de crédito para financiar el ASR, quedando solo 25 millones de dólares de autorización de recompra vigente.