Qué dijo la dirección de MarketAxess Holdings Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de crecimiento moderado bajo presión en crédito estadounidense

MarketAxess cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 209 millones de dólares, un avance de apenas el 1% respecto al año anterior. La compañía atribuyó el resultado a condiciones de mercado más difíciles, diferenciales de crédito históricamente ajustados y baja volatilidad, así como a un nivel extraordinario de nueva emisión en septiembre. El crecimiento fuera del crédito estadounidense fue del 10%, y los servicios —información, poscontratación y tecnología— alcanzaron un récord de 29 millones de dólares, un 9% más. El beneficio diluido por acción fue de 1,84 dólares. Las comisiones de crédito cayeron un 2% en conjunto: el crédito con grado de inversión bajó un 9% y la alta rentabilidad no avanzó, mientras que los mercados emergentes subieron un 11% y los eurobonos, un 9%.

El consejero delegado Chris Concannon reconoció que la empresa lleva varios trimestres sin lograr el crecimiento de cuota de mercado que desearía en crédito estadounidense, y lo atribuyó a tres factores: el entorno de baja volatilidad que reduce la demanda de la red todo-a-todo, el auge del trading de carteras —que capta cuota pero a tarifas más bajas— y el crecimiento del mercado entre intermediarios, que históricamente había quedado fuera de la plataforma.

Nuevas iniciativas y lo que la dirección espera de ellas

La compañía lanzó en septiembre Mid-X para crédito estadounidense, su solución de emparejamiento al precio medio para el mercado entre intermediarios. En los primeros días, la herramienta superó los 1.300 millones de dólares en volumen negociado y la dirección estimó que en noviembre podría alcanzar una tasa mensual de 2.700 millones. La dirección subrayó que este canal opera a una tarifa por millón inferior a la del negocio tradicional, pero que representa ingresos enteramente nuevos. Además, la compañía anunció el lanzamiento inminente de una subasta de cierre para renta fija —inspirada en el modelo de los mercados de renta variable—, desarrollada durante cuatro años con socios como BlackRock, State Street, Alliance Bernstein y DWS, y cuyo precio de cierre está ligado al índice iBoxx, referencia de los ETF LQD y HYG de iShares. La dirección apuntó que el 20% del mercado global de renta fija, valorado en 150 billones de dólares, está vinculado a índices o ETF, y que ese porcentaje sigue creciendo. La empresa espera que esta subasta refuerce también su negocio de datos de mercado a través de su herramienta CP+.

En gastos, la dirección reafirmó la guía para 2025 y señaló que se situará en el extremo bajo del rango de 505 a 525 millones de dólares en términos GAAP. Advirtió que el cuarto trimestre implicará un incremento secuencial de entre 10 y 12 millones, atribuible a depreciación, contrataciones y gastos de calendario. Durante el año, la empresa redujo costes en 17 millones mediante consolidación de proveedores y eliminación de puestos, y reinvirtió 16 millones en tecnología e iniciativas estratégicas.

Turno de preguntas: cuota, competencia y macro

Los analistas centraron sus preguntas en dos tensiones. La primera: por qué las iniciativas de volumen —trading de carteras, Mid-X, negociación de bloques— no se traducen en crecimiento de ingresos proporcional. Concannon reconoció que los nuevos canales operan a tarifas más bajas y que la transformación tecnológica interna ha consumido recursos que habrían acelerado el lanzamiento de productos. La segunda tensión fue el entorno macro: los analistas preguntaron qué ocurriría si la baja volatilidad se prolongara. La dirección respondió que su estrategia a futuro consiste en ser «agnóstica en cuanto a protocolo», es decir, ofrecer herramientas útiles tanto en entornos de alta como de baja volatilidad, y usar sus datos propios para guiar a los clientes hacia el protocolo más adecuado en cada operación. La directora financiera Ilene Fiszel Bieler señaló que cada 100 puntos básicos adicionales de rendimiento añaden entre 3 y 5 dólares a la tarifa por millón en grado de inversión, y que un año más de vencimiento medio equivale a unos 15 dólares adicionales por millón.

Sobre mercados con relevancia para inversores hispanos, Concannon destacó que el mercado de deuda emergente —donde la compañía incluye Latinoamérica y Asia-Pacífico— es comparable en tamaño al crédito estadounidense. La empresa lanzó recientemente operaciones en India y señaló que el crecimiento en LatAm y APAC es sostenido trimestre a trimestre. La red todo-a-todo de MarketAxess representa cerca del 40% de la liquidez en ese mercado, donde también ha desplegado trading de carteras y Mid-X.