Qué dijo la dirección de Markel Corporation en la llamada del Q2 2026

Un trimestre con dos caras: seguro en alza, cargo inusual en State National

Markel Group cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos operativos de 4.000 millones de dólares y un resultado neto atribuible a los accionistas ordinarios de 1.200 millones, o 93 dólares por acción diluida. El dato más relevante no fue la mejora en el negocio asegurador —que continuó su tendencia positiva— sino un cargo de 205 millones de dólares en su filial State National, correspondiente a una pérdida por insolvencia de un proveedor de capacidad en quiebra. La compañía calificó el episodio como la primera pérdida crediticia sustancial en los más de 40 años de historia de State National, y explicó que la estimación se realizó con criterio conservador: «más probable que resulte redundante que deficiente», en palabras de la dirección.

El negocio asegurador propiamente dicho encadenó su cuarto trimestre consecutivo con un ratio combinado del 93%, apoyado en un sólido desarrollo favorable de reservas y en una disciplina de gastos que, según la dirección, empieza a reflejarse en los números. Las primas brutas suscritas en el negocio continuo —excluidas la salida del reaseguro global y la transición del programa Hagerty a un modelo de comisiones— crecieron un 10%. La división Internacional destacó especialmente, con un aumento del 31% en primas y un ratio combinado del 82%, aunque este último incluía seis puntos de pérdidas derivadas del conflicto en Oriente Medio. El cargo por ese conflicto ascendió a 41 millones de dólares en el trimestre y a 76 millones en el semestre.

Perspectivas: IA, disciplina en casualty y recompras de acciones

El director de seguros, Simon Wilson, dedicó buena parte de su intervención a describir la implantación de inteligencia artificial en tres niveles: la creación de una nueva unidad de negocio —denominada Cortex— para riesgos de casualty difíciles de colocar en EE. UU., la automatización de seis clases de negocio con IA agéntica en colaboración con Harvey AI (con reducciones de entre el 50% y el 90% en el tiempo de evaluación inicial de riesgos), y un fondo acelerador interno que llevó nueve proyectos desde la idea hasta producción en un solo mes. La dirección advirtió, no obstante, que en el mercado de casualty los siniestros avanzan en torno al 10%-12% anual mientras que las tasas medias del sector se sitúan alrededor del 9%, una brecha que justifica su postura defensiva: reducción de líneas, salida de casualty de construcción y foco en nichos donde consideran que pueden superar la tendencia.

En cuanto a la asignación de capital, Tom Gayner reiteró que las recompras de acciones representan el uso prioritario del efectivo generado. Durante el trimestre se recompraron acciones por 237 millones de dólares —frente a 134 millones en el primero—, y el total acumulado desde 2022 supera los 2.000 millones. El número de acciones en circulación se ha reducido de 13,7 millones a 12,4 millones en cinco años. La compañía espera alcanzar una rentabilidad sobre fondos propios de doble dígito en seguros para el conjunto del año.

Turno de preguntas: State National y el ciclo de mercado, en el centro del debate

Los analistas concentraron sus preguntas en State National. La principal inquietud fue si el cargo del trimestre reflejaba un problema aislado o una señal de debilidad más amplia en el colateral que respalda a sus contrapartes reaseguradoras no calificadas. La dirección aclaró que el tercero externo fue contratado exclusivamente para ese contrato específico, aunque afirmó haber revisado la cartera completa internamente. Brian Costanzo precisó que el negocio afectado era casualty habitacional primaria concentrada en un puñado de estados, y que las pérdidas simplemente superaron el colateral disponible —que sí existe y es válido— a un ritmo inesperadamente rápido. Andrew Crowley añadió que, como consecuencia del análisis realizado, otras contrapartes con líneas similares incrementarán sus garantías de colateral, aunque se encuentran en posición financiera sana.

Sobre el objetivo de 700 millones de dólares de beneficio técnico para 2026 que Gayner había mencionado el trimestre anterior, el propio consejero delegado reconoció que la cifra «probablemente quedará algo por debajo», aunque se mostró optimista sobre la trayectoria de fondo. En property, Wilson describió un entorno de competencia intensa y caída de tarifas, con la advertencia de que las pérdidas catastróficas —ausentes hasta ahora en el año— podrían revertir esa dinámica. No se hicieron referencias específicas a operaciones en mercados hispanos, exposición a divisas latinoamericanas ni a precios de materias primas en la región.