Qué dijo la dirección de Markel Corporation en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición: menos volumen, mejores márgenes

Markel Group cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos operativos de 3.600 millones de dólares, sin variación respecto al mismo período del año anterior. El resultado operativo ajustado —que excluye ganancias y pérdidas no realizadas y amortizaciones— fue de 498 millones de dólares, un 4% más que en el Q1 de 2025. La lectura superficial del negocio asegurador muestra una caída del 21% en primas brutas suscritas, pero la dirección explicó que esa reducción obedece enteramente a dos decisiones estratégicas deliberadas: el abandono del negocio de reaseguro global (Global Re) y la conversión del programa Hagerty a un modelo de puro fronting, sin asumir riesgo de suscripción. Excluyendo ambos efectos, el crecimiento orgánico de primas fue del 10%. El ratio combinado mejoró de 96% a 93%, con el negocio de Global Re en liquidación aportando todavía un lastre de 2 puntos.

El portafolio de renta variable pública registró pérdidas no realizadas de 728 millones de dólares ante la volatilidad del mercado —una caída del 5,2% frente al 4,4% del S&P 500—, lo que arrastró el resultado operativo GAAP hasta una pérdida de 273 millones. La dirección subrayó que estas son variaciones de mercado no realizadas y que el portafolio mantiene plusvalías latentes antes de impuestos de 8.200 millones de dólares. El flujo de caja operativo cayó a 16 millones, afectado por pagos puntuales asociados a la transición de Hagerty (108 millones) y menores cobros de primas por el cierre de Global Re.

Lo que viene: disciplina de capital y vigilancia en causalidad

La compañía espera que la salida de Global Re y el cambio en Hagerty reduzcan las primas brutas suscritas en aproximadamente 2.000 millones de dólares para el conjunto de 2026, pero anticipa que estas decisiones mejorarán el ratio combinado, el resultado operativo ajustado y el retorno sobre el capital a largo plazo. En el segmento internacional de seguros, el CEO de operaciones de seguros, Simon Wilson, proyectó un crecimiento de primas en el rango de «diez a mediados de la decena» porcentual para el resto del año, tras el excepcional 28% del primer trimestre, impulsado por nuevas iniciativas en responsabilidad profesional, ciberseguro y líneas de marine y energía.

El CEO Tom Gayner trazó un esquema orientativo para el año completo: cerca de 700 millones en beneficios de suscripción, unos 750 millones procedentes de las divisiones industrial, financiera y de consumo, alrededor de 1.000 millones en ingresos recurrentes de inversión y ganancias no realizadas normalizadas adicionales en renta variable. Sobre asignación de capital, Gayner señaló que la recompra de acciones propias es en este momento la primera opción en su lista de prioridades: la compañía adquirió 134 millones de dólares en acciones propias durante el trimestre, reduciendo el número de acciones en circulación a 12,5 millones. La dirección advirtió que el entorno de causalidad en Estados Unidos —con tendencia de siniestros en la «baja decena doble» y tasas que empiezan a ceder presión— exigirá disciplina estricta, y Wilson fue explícito en que Markel no seguirá al mercado a la baja en ese segmento.

Turno de preguntas: reservas, colateral y ciclo industrial

Los analistas focalizaron sus preguntas en tres asuntos. Primero, una situación de déficit de colateral en las operaciones de fronting de State National, filial de Markel: Brian Costanzo reconoció un desfase entre el colateral disponible y la exposición total, explicado por una revisión al alza del ratio de siniestralidad en el trimestre, pero sostuvo que la compañía ha contratado una firma actuarial independiente para afinar la estimación y que no considera el impacto material para el capital ni los resultados del grupo. No ofreció cifras concretas. Segundo, los analistas preguntaron por la solidez de las reservas en responsabilidad general (GL): Wilson y Costanzo defendieron que Markel fue de los primeros en detectar el deterioro hace tres o cuatro años y actuó de forma conservadora, reduciendo límites promedio más de un 20% y recortando la proporción de negocio de construcción del 40%-45% al entorno del 20%. También mencionaron la existencia de un tratado de reaseguro de exceso de pérdida vigente desde 2019 como protección adicional. Tercero, ante la caída de aproximadamente un 7% en la cotización durante la sesión en que se celebró la llamada, Gayner respondió sin rodeos que el remedio es el desempeño, y que si el mercado infravalora la acción, la compañía aprovechará para recomprar más a precios más bajos.